【明報專訊】新一輪量化寬鬆（QE2）威力驚人，出籠前後已帶動恒指上周急升1780點或7.7%，是09年5月以來最大單周升幅。上周表現最強勁的股份，主要以大型落後股為主，當中最具代表性的莫過於匯控（0005）和建行（0939），分別急升達10%和12%，相當誇張。
至於個別板塊的二線股同樣炒到飛天，例如本地地產股中，新世界（0017）和信置（0083）急升達15%，而「悶股」太古（0019）更爆升16.3%，曾高見130元的歷史新高。由此可見，若能成功估中即將起飛的落後板塊，回報將相當不俗，本文建議讀者可留意燃氣、紙業以及化肥飼料股。
◆造紙股
玖紙年複合增長率達35%
內地出口及內需大幅增長，市場對箱板紙需求大增增加，進取地以高槓桿積極擴充的箱板紙生產商，便成為行業大贏家，玖龍紙業（2689）及理文造紙（2314）當屬表表者。經歷過金融海嘯，兩家公司可以說是死裏逃生，雖然業務策略維持進取，產能仍將以高速增長，但負債比率已較金融海嘯前大幅減低，目前業務處於較穩健的水平。
根據券商花旗指出，玖龍紙業計劃未來3年投資98億元人民幣，預計其淨負債比率將由74%上升至明年的75%至80%，但其2012年淨負債比率將降至60%至70%水平，比較起海嘯前負債比率高逾100%，玖紙積極擴充之餘，財政狀况亦顯著改善。
人幣升值 享匯兌收益
人民幣呈升值之勢，玖紙亦相當受惠。玖紙收入以人民幣為主，內銷佔總銷售約83.9%。至於成本結構當中，廢紙、木漿成本以美元計算，負債亦有部分以美元結算。玖紙估計，人民幣兌美元匯率每升值1%，純利率將增加1.3個百分點。
廢紙、木漿成本上漲，對於玖紙的毛利率壓力不算大，理由是箱板原紙的需求彈性甚低，成本轉嫁能力較高，再加上玖紙未來致力增加高端產品的比重，如灰底白板紙、輕塗牛卡紙、白卡紙及環保型文化用紙等，預計2012財政年度此方面的產能將大升3倍，至388萬噸，佔整體產能比重由現時的11.1%提升至31.2%，這對利潤率亦將構成支持。
預測PE 17倍 中線看20元
根據《彭博》綜合券商平均預測，玖紙於2011年至2012年的收入年複合增長率達到26%，盈利年複合增長率更達35%，截至明年6月底止的年度預測市盈率則為16.9倍，面對人民幣升值的有利因素，內需呈穩步增長的勢頭，估值不算貴，中線破位續升的機會亦不低，中線可上望券商摩通目標價20元。
撰文：楊智佳、陳承龍
