【明報專訊】新加坡交易所近日連番動作，10月22日開始推出美國預托證券（即ADR）買賣，隔2天便又宣布將與澳洲證券交易所合併，高價（以公告前澳交所收市價加37%溢價）收購澳交所，打算組成亞太地區第一家泛區域證交所。
新交所與澳交所合併，香港的證券界人士不當是一回事。不少分析認為2所合併後的市值只有120億美元，上市公司總市值1.9萬億美元，與港交所的250億美元市值和上市公司2.7萬億美元總市值相比，還有一大段距離。何况香港背靠中國，香港證券市場不愁發展空間。港、新2個證券交易所可算是歡喜冤家，不斷的在角力。新交所在1999年12月1日完成重組，成為亞洲地區第一家公司化的交易所。港交所則在2000年3月6日成立。港交所於2000年6月27日以介紹方式在香港上市，新交所則在2000年11月23日以公開招股和配售上市。彼此亦步亦趨。港交所得天獨厚，背靠中國，成為中資企業向海外集資的首選市場。新加坡另闢蹊徑，專門吸收中國大陸的中小企業上市。論成績，新加坡難敵香港；論努力、創意，香港則追不上新加坡。
或挖走部分港交易量
2所合併，香港傳媒廣為報道。但新交所買賣ADR，香港不見報道。新交所買賣ADR的新聞，早在3月初已有外電報道。新交所安排買賣的首批19家ADR，全是業務、大股東都在中國的企業。新交所買賣別個市場證券，早有經驗。在2001年底，新交所便與澳交所合作推出共同交易（co-trading），部分澳洲上市公司可以透過新交所以澳元買賣，但不用受新交所上市條例監管。這次引入中國企業ADR，是共同交易的變調。部分ADR有以H股或紅籌股在香港上市（如中移動、中石化等），新加坡是有可能挖走部分交易量。現在ADR每天成交量6000萬美元，部分（像東方航空）的成交量已經是美國市場的一半。
ADR異地上市，不是新加坡獨有。香港也有ADR買賣，港交所納指7雄，上市近10年，成交寥寥無幾。納指7雄失敗，是因為這7家科技公司的業務以美國為主，香港開市時是美國深夜，公司沒有什麼新的消息。證券市場是買賣信息的市場（market for information），沒有新信息，自然買賣兩閒。如果上市公司經營業務和交易市場在相同時區，公司在辦公時間會不斷有新信息進市，自然會刺激有關證券的買賣。新交所的ADR公司，業務在中國，時差只是2小時，交易量自然勝納指7雄。如果這19家掛牌成功，新交所進一步引進亞洲公司的ADR，是有可能發展成亞洲公司ADR的交易市場，甚至成為美國以外的ADR 集資市場。
鋪墊成亞洲股票交易樞紐
新加坡蕞爾小國，缺乏強大經濟後盾，但自強不息，對金融服務業的創新能力，遠勝香港。今次新交所買賣ADR，是澳股共同交易的延伸，鋪墊新交所成為亞洲企業股票交易的樞紐。這亦是配合打造新加坡成為環球資產管理中心的舉措。這個野心能否成功是後話，但視野與觸覺，足令香港同業汗顏。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
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