【明報專訊】港股跌209點，收報24500點，成交金額1092億元。汽車股逆市炒上，但由頭升到尾並以高位收市的，則只有估值處於天文數字的華晨（1114）。筆者認為，市場對於內地豪華汽車市場信心「爆棚」，情况猶如金融海嘯前的紙業股一樣，無論估值有多高均不乏捧場客，隨着昨日成功破頂，進取者不妨短線投機性買入。
華晨今明兩年預測市盈率高達36倍和26倍，以一隻汽車股來說實屬天文數字，但由8月底開車至今，股價卻幾乎有升無跌，只曾於10月底出現過一輪調整，由8.4元的歷史新高調整至大約6.6元水平。但近期公布的汽車銷售數字理想，再度證明銷量可在高位徘徊，汽車股再有炒作，華晨昨日便創出新高8.43元。
現時股價3倍於合理估值
但以超過30倍的估值「投資」華晨，市場是不是瘋了？可以是亦可以不是。汽車面世已百年，整個行業相當成熟，市場規模有多大亦能以科學方法推斷，因此不會是一個暴利行業，市盈率一般僅12倍左右，以3倍於合理的估值買入絕對有問題。
不過，將寶馬放在中國，倒也還說得過去。內地人雖然富有，但畢竟數量有限，豪華車的需求很大程度上來自各級官員。據一些非正式統計，中低層幹部數目以千萬計，高級的則以百萬計，而一個有趣的說法就是每26個中國人就供養一個官。內地現已批准官員或部門購買寶馬，作為當前最趨之若鶩的豪華汽車品牌，需求有多大可想而知。
合營谷產能 擁盈利暴升概念
問題是產能。現時華晨寶馬合營年產能才6萬至7萬輛，很難滿足內地市場需求，這個才是今年市盈率逾30倍的問題所在。合營會分階段將年產能提升至30萬輛，假設全數應市，理論上純利便可急增4倍至5倍，以這個「概念」計算，30多倍的市盈率，「很快」便會降至單位數字。
其實海嘯前的紙業股情况一樣。紙業股亦只是工業股，理應只有10倍到12倍市盈率，但持續增產令市場預期純利急增，市盈率動輒達到30倍，但每逢出業績又可獲重估。現在故事一樣主角不同，相信華晨仍未玩完，進取者不妨留意。
撰文：張兆聰
