如何分析息口走勢？

【明報專訊】有什麼因素影響匯價？歐債危機？QE2？除了這些因素外，筆者認為，息口升跌乃匯率走勢關鍵所在。

可從國債孳息預測拆息升跌

圖中比較自1986年起美國3個月期拆息與國債孳息的走勢，可發現拆息與國債孳息的走勢頗為相同。另外，這25年共可分為九個大小不同階段，而每次國債孳息都是先於拆息的變動，故國債孳息頗成功預測拆息升跌。時間性方面，國債孳息則領先拆息1個月至5個月不等。

自美國宣布QE2後，30年期孳息由8月底的3.46厘攀升至4.27厘，而聯儲局的買債行動似乎非但未能壓低中短債孳息，近期更跟隨長債孳息一同回升。

更重要的是，自4月以來的債息跌浪未有跌穿2009年初的底部，形態上，長期或短期國債孳息似乎已經見底。從抗通脹債券的孳息可見，市場對未來通脹發生的預期愈來愈強，而以往國債孳息與通脹走勢亦頗同步。隨着美國通脹來臨的迹象愈來愈明顯下，國債孳息及拆息上升已無可避免。

現時市場還在等待通脹來臨，故離拆息上升的路途仍然遙遠，美元短期內不會出現真正升浪。筆者預計，美元在2011上半年將會處於大型築底階段，當通脹降臨，而對美元拆息產生刺激作用，美元才會開始轉強。

不過，息口上升未必一定拉動貨幣上升，因貨幣是相對的，若其他貨幣拆息高於美元拆息，美元亦會下跌。筆者預計，日本經濟來年仍然沒有起色，日息仍會偏低，美元轉強將會表現在美元兌日圓上。

劉振業

交通銀行香港分行資金部