【明報專訊】上周五港股跌177點收市，再次跌穿23000點。更加叫人關注的是港元匯價明顯地下挫，港股成交進一步萎縮至663億元，為兩個多月以來的新低。雖然不少股份的股價已跌回較吸引水平，但歐洲形勢仍未明朗。
筆者執筆時，歐元區16國仍在就愛爾蘭的拯救方案討價還價，最新的消息是到底借給愛爾蘭解困的850億歐元，利息是多少仍在拉鋸中。而且傳聞中的方案，愛爾蘭政府兩年前拍心口「包底」的一批銀行優先債券，有可能要重組，即這批優先債券的投資者將要蒙受損失，這會令愛爾蘭政府的信用盪然無存。
關鍵是市場不會覺得這是孤立事件。大家不期然會問，其他歐元區的國債及銀行債券，會否也像愛爾蘭銀行優先債券一樣命運呢？到底今天開市前各方能否達成協議？即使有協議，又是一個怎樣的協議？原有債券持有人是否要承受損失？這些問題的答案，對股市走勢都有一定影響。
2008年底美國雷曼倒閉，將所有存在已久的問題同時引爆，幸好聯儲局即時把所有毒資產「攬上身」，在短時間內成功穩住市場信心，加上各國猛增貨幣供應，最終化險為夷。歐洲現正面對房地產泡沫爆破引發的金融危機，但與聯儲局不同，歐洲央行受制於各國不同的政治考慮，決策過程相當緩慢，態度上亦被動，問題尖銳化時才出手。
西班牙恐遭房產貸款拖累
當前最令人憂慮的是西班牙。西班牙國債佔國民生產總值，2009年底比重才53.2%，問題不大，但銀行在房地產市場虧損多少卻透明度極低，事關當地會計準則，竟然允許銀行持有不良貸款長達72個月而毋須提列準備金。為了增加市場信心，西班牙央行9月時公布，要求銀行明年起把超過12個月的不良貸款，提列準備金。央行又估計銀行業在建築及房產市場的不良資產約1800億歐元。
數字是否被低估很難說，但當地房產拍賣網站料修例後，明年銀主盤數目將急增3倍，樓價壓力大或形成惡性循環，與此同時當地銀行2011年起，到期的債券金額將持續高企【圖表1】，在當前國債收益率急升之下，再融資難度大成本又高。若歐盟現時果斷介入，對各國均有好處，但始終歐豬各國既抗拒因接受援助而被逼緊縮，又希望在未出事前爭取更理想援助條件，加上德法兩國國內反對援助聲音極大，救援時機料一拖再拖，今後局勢發展實難樂觀。
歐洲固然差勁，亞洲亦受到中國收緊銀根所拖累，港元匯價上周五急跌至7.7632，明顯跌穿了6月以來的上升軌【圖表2】。自本月8日以來，美股明顯跑贏環球股市，其間美股只跌2.7％，港股跌了8.4％，資金流向明顯不利，暫時未適宜大規模入市撈底。 感恩節剛剛過去，從美國當地的調查機構所得的資料，感恩節及翌日的消費旺季，主要零售商的銷售額按年只升0.3%，有點令市場失望。上周筆者推介過利豐（0494），翌日股價大升，當時筆者說利豐創52周新高，後來查清楚，原來是歷史新高。利豐上周五從即市高位回落，到底利豐股價能否再現突破，要看聖誕前的美國銷售旺季能否改善。
昆燃跌市奇葩 回吐時可買入
上周五有一隻跌市奇葩，就是昆侖燃氣（0135）。原來母公司中石油（0857）上周五在北京股權交易所，標售北京燃氣管道公司六成股權，估計昆燃將會競投，即中石油會向昆燃注資。據花旗的報告，中石油開出的售價為189億元人民幣，按北京燃氣管道去年賺25億元人民幣計算，市盈率僅12.6倍。暫時難以估計昆燃最終的購入價為多少，但以昆燃今年預測市盈率21.4倍計算，今次注資應可降低昆燃的估值。最重要是中石油開始落實大規模注資，令昆燃由概念股逐步變成有實在業務的燃氣股，有回吐仍可買入。
撰文：江宗仁
