2種估值方法：結論一樣

【明報專訊】惠理股價貴乎？盈利大上大落，估值並不容易。以下2種方法，結論殊途同歸。

一、P/A比率0.21倍

AUM是惠理的生財工具。將市值除以AUM，算出P/A比率（Price/AUM），可以粗略作為估值指標，數字愈大，股價愈昂貴。自上市以來，惠理的股價一直在0.1至0.25倍P/A之間上落（圖2）。如今P/A是0.21倍，歷史觀之屬偏貴區域。

二、預測P/E 24倍

惠理盈利大上大落，往績市盈率（P/E）無助判斷投資價值。筆者先對現有業務，作出一系列保守假設，粗略推算一年之後「合理」盈利是5.3億元（表2、3），計及攤薄效應，預測P/E為24倍。

未來盈利增長率，是12%投資回報 + 3%新AUM增長率 = 15%。用24倍P/E，買入一盤平均每年增長15%的生意，屬於昂貴。（如欲自行輸入假設，可到http://db.tt/28hQF3Y 下載Excel檔）

結論：忍字訣

經過近月的升浪，無論是歷史P/A還是預測P/E，都顯示股價偏貴。追？渣？沽？筆者依然相信，耐性是財富的泉源，面對股價潮起潮落，投資者可以一笑置之。結論看似自相矛盾：股東應該忍手不賣，無貨者應該忍手不買，惠理仍是十年股。

註：筆者持有惠理。全部數據來自公司網站。