【明報專訊】高收益債券因為利息吸引，拖欠率下降和經濟復蘇等因素，其價格在過去兩年持續攀升，惟升至現水平還可以吸納嗎？德盛美國高收益基金經理Doug Forsyth認為，高收益債券吸引力仍在，主要是以上三大因素仍然存在，加上企業剛交出成績表理想，亦代表賴債機會遞減，支持美國企業債券繼續向好。
低息環境持續 資金湧高收益產品
2008年金融海嘯爆發後，美國企業紛紛需要政府援助；惟美國政府推出第一期及第二期量化寬鬆措施（QE）後，經濟逐漸回穩，市場對美國經濟前景信心開始恢復。由於消費活動是美國經濟及企業盈利和收入的最重要支柱，因此就業市場、消費信心同步回暖，也意味着美國企業盈利可增加。企業盈利及財務好轉，也帶動信貸評級調升 ，Doug Forsyth表示，今年經濟景氣復蘇應可帶動企業盈利回升、債務比率下滑。過去12個月，高收益債市之評級上調跟下調比例即不斷攀升，反映高收益債市的整體信用情况已逐步改善。
Doug Forsyth表示，美國經濟持續復蘇，以及利息會維持低企再一段日子，不少資金流向高收益產品，現時美國10年期國庫券收益率為3.5厘，以他管理的美國高收益債券基金，可以給予5厘以上利息回報，因而吸引力較政府債券為大。現時全球經濟環境向好，加上息口持續上調，投資企業債券有達7厘至8厘回報，遠勝於國債。
企債息高達8厘 遠勝國債
不過，投資者擔心美國踏入加息周期會否為高收益債券帶來壓力？傳統上在加息周期時，債券的價格會因應下跌。但這會發生在國債或政府債身上，由於企業債券與股票的特性相似，價格較受企業的盈利能力影響，而且企業債券提供較高的息率，令其價格在加息周期時所受的影響較輕微。
高收益債券與國庫券相比的息差約4.8厘。Doug Forsyth認為利率趨升，未來息差收窄將很可能出現。唯一能令息差在現水平擴闊的是違約率上升。但市場一般預期在未來12個月違約率大幅上升的可能性近乎零。
穆迪預期今年企業違約率低至2％
Doug Forsyth管理的美國高收益債券基金，持有的企業評級以B及BB級別為主，出現信貸違約風險較A以上的企債為高，故債息可達7厘至8厘。Doug Forsyth也坦言，美國若急速加息將加重企業還債的負擔，債券價格無可避免地會出現波動，但現階段未見美國有加息迫切性。
除了利率走勢外，企業債券的表現與公司盈利、資產負債及違約率有密切關係。因美國經濟向好，不少企業的財務狀况獲得改善，拖欠比率及違約率持續下降，評級機構穆迪預期今年企業債券違約風險比率低至2％，平均為3.7％。投資評級亦因盈利表現理想而獲得提升。Doug Forsyth也對高息企業債券（非投資級別）持樂觀態度。
該基金截至2月底3個月的回報達5％，帶動基金表現的行業有多元化金融服務、運輸（航空/鐵路以外）及住宅建築商。表現落後的行業有銀行及保險，Doug Forsyth仍看淡金融行業，故組合這行業持倉量偏低。未來看好科技，因為企業盈利好轉，對科技需要亦會提升。
撰文：龍彩霞
