【明報專訊】港股昨反彈158點，收報24135點，成交縮減至776億元。繼高盛指商品資源值博率下降後，瑞信亦建議減持估值高昂的周期性股份，包括內地的金屬和水泥股，而大摩亦指出，發達地區下半年增長動力料放緩，企業邊際利潤或低於預期，市場會否提前反映，將是短線較大風險。當然，券商均未明顯「轉軚」，仍然審慎樂觀，港股仍有空間輪流炒。
今年首季強者愈強，水泥、煤炭、中資電訊股等均長升長有，但近期升幅明顯放緩，取而代之的則是落後股。先是內房股，日前輪到中資電力股起動（炒作加電費，但上調後仍虧損，升勢曇花一現），近兩日輪到航空股，3隻內地航空股兩日累積抽升達10%至20%。
撇除中資電力股不談，內房股與航空股有一個相同特點，就是有長期困擾股價的利淡因素，及後再出現重大利淡消息，將估值打壓至超低水平，然後出現火鳳凰般的回升。內房股由去年第2季開始持續受到中央打壓，今年有更大規模限購，2月份銷情頓遇冷鋒；航空股先是憂慮高鐵分流，人民幣升值速度亦有放緩迹象，加上油價急升，南航（1055）市帳率一度低於1倍。
新地市帳率跌至近年低位
從這個思路尋找投機對象，說不定本地地產股有機會。本港樓價持續上升，年初至今輕而易舉地便升了達10%，但地產股股價卻疲不能興，龍頭新地（0016）年初至今便下跌1.83%。主要原因，離不開利率上升、本地銀行銀根趨緊等因素。雖然實質上未有明顯影響，但投資者的觀感已變，對股價的阻力便會相當強大，看看內銀股過去兩年的情况便可知。
不過，因應樓市急升，政府在壓抑投資需求可做的已不多，唯有從供應方面着手，財爺昨天說「大規模」在第2季推出12幅地皮，可建2650個住宅單位。升10%才有2650個單位，即使未計算港鐵（0066）供應，亦可知政府若非無地應市，便是無意對樓市動真格。再者，若樓價轉趨平穩，則供應可能更少，政策對發展商仍相當有利。
至於利率方面，觀乎美國失業率高企而通脹仍然溫和，便可知尚有大量過剩產能，經濟動力仍然疲弱，就算如市場預期般在今年底明年初加息，幅度亦會極溫和，開展加息周期的可能性仍低，相對中港經濟來說，按息仍會是超低水平。相反，若美國真的持續加息，反映當地經濟強勁，中港市況自然更暢旺，在內地資金源源不絕流入本港樓市下，樓價更難下跌，而租金亦會反覆上升，一如80、90年代般，利率和樓價同步上揚。
在資金輪流炒作之下，一旦地產股進入視線範圍，上升空間不小。以新地為例，現價市帳率為1.15倍，不計08年底海嘯期間的估值，這是過去7年以來的低位【圖表1】，亦低於這段期間的平均數1.29倍，隨時有10%至20%的上升空間。
銷售強勁 恒大可留意
另外，陸續有更多券商看好內房股前景，高盛和匯豐證券同時看好第2季前景，而年初至今銷售額僅次於萬科的恒大（3333）便急升6.59%報5.01元【圖表2】。券商論據離不開發展商資金充裕（去年銷售強勁、年初至今發債已籌集67億美元）、住屋需求強勁、估值吸引等。當然，到最後銷售才是一切，而恒大管理層預計到第3季尾已可達到全年700億元人民幣的目標，筆者料重估工作尚未完結，最樂觀估計可見6元，可留意。
另外，意馬國際（0585）昨晚發通告稱，梁伯韜及鍾楚義持有的Idea Talent如期行使期權，按每股0.076元的認購價，認購15億股，完成後持有股份增至27億股，佔集團已發行股份27.3％，成為單一大股東。認購價按原定的0.08元調整至0.076元，集團指所得1.14億元用作公司營運資金。
撰文：江宗仁
