【明報專訊】國際油價持續攀升，對航空企業成本造成壓力，但中央大力支持旅遊業發展，為航空業提供龐大增長空間。而航空股由高位已大幅回落，現價具吸引力，其中國航（0753）可看高一線。
國務院副總理王岐山上周表示，加快發展旅遊業，是擴內需、調結構、促就業、惠民生的重要舉措，中國政府今後5年將採取多策並舉，把旅遊業培育成國民經濟的戰略性支柱產業。事實上，海南省元旦起實施離境退稅政策，顯示出中央政府銳意推動旅遊業發展，而自北京奧運及上海世博的國際大型活動舉辦成功，有助提高外遊旅客需求，內地航空業前景依然亮麗。
採多重措施 抗高油價
國航去年初取得深圳航空的控股權，帶動整體航空運輸收入升63%，抵消了航空油料成本增加67%負面影響，純利更創新高達120億元人民幣，可見盈利能力強勁。隨着合併深圳航空，加強在華南地區的競爭力，協同效應持續浮現，對業務表現帶來支持。
集團董事長孔棟曾認為，若油價升至每桶200美元，將對營運帶來嚴峻挑戰，意味着油價在每桶110美元水平，公司仍有能力應付。此外，去年國資委已放寬航空公司油價對冲要求，有報道指國航已準備重啓燃油套期保值，與此同時，公司本月已獲准上調國內航線燃油附加費，透過多項舉措，相信有望紓緩部分油價帶來的成本上漲壓力。
中線有望重返10元
近年國航積極開拓航空以外的業務，去年包括飛機維修及旅游服務的其他收入增長三成，隨着市場規模不斷擴大，為有關收入提供增長空間。而內地頭等及商務艙去年實施自主定價，有助改善公司毛利表現。人民幣穩定上揚帶來的龐大的匯兌收益，對未來盈利增長有莫大裨益。
目前國航企業價值相對除稅息折舊及攤銷前利潤（EV/EBITDAR）已回落至多年來低位（見圖），估值低廉，現價相當於2010預測市帳率2.1倍，隨着業務擴張及資產水漲船高，預計國航明年每股資產值將提升至4元人民幣，市帳率將回落至1.7倍，若以回升至過後平均2.2倍為目標，中線可望重返10元水平。
