內地找拍檔 安心才去馬

【明報專訊】張在榮到上海出任星展中國行政總裁之前，有3年半時間出掌星展直接投資部，到過中國內地不少省市找尋值得投資的項目。他說，內地31個省市，有如31個小國家，不同省市有不同規矩，必須認識清楚。有一個省份，他姑隱其名，更是出名造假帳，境外投資者必須提防。

個別省分 造假帳成風

「那個省甚至有專業人士開公司，幫其他公司造假帳。那些帳目十分冠冕堂皇，你看了之後不能看出什麼問題來。」

雖然如此，張說仍有不少省分是出名很可靠的，其中之一是浙江。「那裏的公司若果知道自己未必有能力還錢，就不會問你借錢，浙江的借錢文化是非常好的。」

以他在中國找投資機會的經驗，認識公司管理層比一切都重要。「在中國內地就是如此，即使你派了律師、會計師、估值師，去做足每一種盡職審查，發現帳目及業務都無懈可擊，但到頭來你一樣可以輸大錢。所以我認為在中國找投資，最重要是花時間去認識你的未來合作伙伴，確保跟他們合作，你會感到放心，才好去馬。」

要花時間認識合作伙伴

「有時我碰到一些公司，資產負債表中還有大量現金，但仍走來問我借錢。他們會搬出一大堆道理來，說競爭對手財雄勢大，需要借入多些錢作『子彈』。我的經驗是，當你覺得有些地方不合邏輯時，還是不要沾手。」

張在榮同意中國仍然有很多投資的機會，他投資的哲學是好的公司，就不要等周期回落才去入股。「真正優質的公司，即使行業步入周期谷底，價值也不一定大跌，以及未必一定要走來問你借錢。雖然好公司你要用較高的價格入股，令你賺少一點，但它下跌的空間也有限。」

「相反那些現金流或業務本身有問題的公司，你投機地買入，可能會帶來兩三倍利潤，但一樣可以輸清光。所以我很同意巴菲特所說﹕『買貴一點沒緊要，最重要是買了之後，我睡得安樂。』」