【明報專訊】兩年前的金融海嘯，市場流動性出現裂口，加上雷曼倒閉，拖累不少依賴投行作主要經紀（Prime Broker）的對冲基金、投資者和基金經理都人心惶惶，不少基金經此打擊後，便一沉不起。
事隔兩年，全球對冲基金的總資產，近日再創新高，打破2萬億（美元•下同）大關。美國很多大的機構投資者，例如美國加州公務員退休基金（CalPERS），都公開表示會加碼投資對冲基金，市場人士估計，全球對冲基金的總資產會在5年內增加3倍。
全球總資產 料5年增3倍
兩年前，很多投資者對對冲基金不滿，基金表現尚是其次，更令人失望的是基金投資策略名不副實，很多曾經答允投資者提供流動性的基金，艱難時期都要「閂門」（Gating）。
此外，對冲基金、私募基金、地產基金和商品基金等，這些另類投資（Alternative Investment）的投資表現，理論上，是獨立於股票指數或長債的收益，海嘯中，很多對冲基金的表現，和大市差異無幾，投資者很多都抱怨為何「對冲基金不對冲」。
不滿歸不滿，單長不短（Long Only）的傳統基金的管理費不算相宜，愈來愈多投資者覺得物非所值，一是這些投資策略自己也可以複製；二是如果要製造市場系統回報（Beta），大可以買收費低廉的交易所買賣基金（ETF）。
比之銀行，金融海嘯中，對冲基金沒有用過政府一分錢。行業火鳳凰重生之後，整合是必然的，強者愈強，管理資產超過10億元的，才能得到重量級機構投資者的青睞，少於1億元的，便要面對嚴峻的汰弱留強。投資者選擇基金時，過往表現之外，運作系統、風險管理能力和規模亦是同樣重要。
亞洲金融風暴時 曾被視為黑勢力
很多人帶着道德眼鏡看對冲基金，1997年，香港回歸祖國，未幾亞洲金融風暴爆發，外國對冲基金狙擊港元，政府視之為黑暗勢力，相信讀者都記憶猶新。
我覺得將市場放在道德的層面去討論，是沒完沒了的。總不成，陽光燦爛的時候，開放市場，享受外資湧入。市况一旦逆轉，卻用道德棒子去壓人。
熱錢也好、冷錢也好、外國投資者也好、本地投資者也好，大家對他們都不應存有任何幻想。基本的假定是他們都是唯利是圖的。反過來說，政府亦不用太過迂腐，老是背負着貞節牌坊，要捍衛什麼市場自由。
13年前的亞洲金融風暴，馬來西亞的馬哈蒂爾總理頂着外國壓力，將馬幣匯率從自由浮動改為與美元掛鈎，西方社會嘩然，事後證明他的做法是正確的。政府要穩定經濟，只要考慮周詳，沒有什麼手段是不可以用的：外匯管制、固定匯率、徵收進口出稅……。對冲基金在暗，政府在明，遊戲就是這樣玩的。
作者為思博資本亞太區總裁及高級合伙人（water.cheung@stormharbour.com），舊作見wing2009.com
撰文：張宗永
