【明報專訊】聯儲局開兩天會議之後，截稿之前發出議息聲明，內容跟3月那次極奇相似，繼續彰顯伯南克為首的聯儲局核心人物，確是鴿派中的鴿派。繼續維持零息政策一段長時間是意料中事，聲明亦指雖然中東問題令大家擔心原油供應，但因商品價飈升而引發的通脹憂慮，只屬暫時性質。
筆者昨天提到炒了一大輪QE（量化寬鬆政策）之後，美元跌、商品價升的走勢可能會出現獲利回吐。這已在昨天亞洲時段發生，港股出現高位急回，恒指高開200多點之後，便一直坐滑梯般下挫，形成一枝大陰燭，包住過去兩個交易日的小陽燭【圖表1】。
農行民行績佳 可追捧
但當聯儲局的聲明發出之後，獲利回吐盤又被「鑊剷盤」掩蓋。美元停止反彈，並調頭回落，歐元重上1.47。原本在反彈的美國10年國債孳息，由3.37厘回落至3.34厘，即債價又升。
當然更關鍵是伯南克在香港凌晨2點半的記者會講些甚麼。但「鴿口」說不出「鷹話」來。大家一早起來，當然要看看伯南克講了些什麼，但筆者估計港股調整會有限，找機會入市仍是上策。
昨天公布季度業績的公司，農行（1288）再度報捷，貸款比去年底增長5.2％，跑贏全國4.7％的增長。淨利息收益率有2.79厘，較去年第4季再升0.09厘，主要是因為叫價能力提高了。純利按年增36％，亦屬市場預期上限。
再看民生銀行（1988）在首季貸款只增長2.9％，就可以看到農行的優勢所在。民行貸存比率接近75％的上限，難以大規模放貸，相反農行貸存比率僅56％，大有搶貸款的空間。農行自上月底公布去年業績後，股價急升，昨天出現衝高回落【圖表2】，若回落至近4.6元再買勝算更高。
雖然民行貸款增長慢，但卻靠主打中小企的「商貸通」殺出一條血路，「商貸通」放款3個月內大升11％，這類貸款息率高，令民行淨利息收入急增，首季可多賺46％。民行估值低，進取的投資者不妨買入。
國家發改委價格監督檢查司司長許昆林昨日接受《中新社》訪問指出， 中國房地產市場調控料將進一步升級，而發改委正在研究在商品住房領域實施反暴利規定，以使商品房價格能夠保持在合理水平。消息拖累內房股普遍受壓，即使高盛大幅調高恒大地產（3333）目標價至8.08元，仍未能為該股帶來支持。
恒大持續調整可低吸
許昆林指發改委正在對房地產市場的成本、利潤和價格等情况開展調研，擬綜合考慮中國房地產業發展的實際情况和國外可借鑑的做法，將商品住房列入制止牟取暴利項目，嚴厲打擊不法房地產開發商牟取暴利的行為。
若最終房產業實施暴利稅，對整個房產業的影響可大可小。房地產開發一直是高風險行業，涉及資金龐大，由投地、開發到銷售一般需時12個月以上，期間的經濟波動、政策轉變、成本上漲等均是變數，沒有較高的回報預期來彌補風險，當發展商便不是太吸引。再說，3月份銷情雖有好轉，但部分原因是新盤增加所致，由於銷售率並非太好，不少城市均出現存貨上升的現象。若存貨升勢持續、貨幣環境又趨緊，若要徵收暴利稅，內地樓市或出現較大壓力，整個內房板塊便會再度調整。
說回恒大，高盛預測2011年至13年度，每年銷售額依次為856億元（人民幣．下同）、882元及874億元，每股盈利則為0.63元、0.79元及0.8元。在大規模限購令之下，恒大的銷售速度仍然相當快，首季已達201億元，僅次於萬科；而即使實施暴利稅，以恒大約30%的毛利率（不少同業達40%）、約15%的純利率，相信受影響程度亦有限，若股價持續調整，可低吸。
文：江宗仁
