日圓強勢 曇花一現

【明報專訊】論通脹，除了日本外，無不令各國央行膽戰心驚，現在連聯儲局主席伯南克亦看似對通脹手心冒汗。上周四日本公布3月通脹為0%，相比起其他國家，日本通脹的確低得可憐。不過，大家會否奇怪，為何日本身為全球第三大石油輸入國，在通脹問題上卻好像可以置身事外。

近一年來，日本通脹持續低企，除了是因為日圓強勢，另一原因是在自去年4月以來，日本政府實施「高校無償化」（高中免收取學費，惟仍須繳交教科書、平安保險等雜費）制度。制度實施後，日本國民在教育類費用大降，教育類通脹每月下跌平均約12%左右，拖低整體通脹數字。不過，此影響將會於今年5月回復正常水平，筆者估計5月通脹數字將至少增加約0.5%。

美元倘跌得更急 日圓或升至78

對他國而言，通脹以0.5個百分點速度增加是一個頗大幅度，不過對於日本政府來說，這樣的通脹水平，莫講加息，不用再推QE已是萬幸。自4月6日日圓見底後（美元兌日圓升至85.53），比較起其他貨幣，日圓反彈力度絕不失禮，升約4.8%。不過，大家又怎樣理解這個反彈呢？日圓自311地震後由戰後高位76.25於半個月內急回至85.53，但正所謂「跌得勁，升得勁」，加上日本銀行無力加息，現時日圓強勢似乎只是曇花一現。技術上，日圓的合理調整位置應在79.80水平，不過，若美元跌得更急，日圓第2季可能要升至78.40至78才會停步。

美元第2季繼續尋底顯而易見。上周筆者亦已明言要捕捉美元跌勢，除了可吼一眾歐元、英鎊或澳元等熱門貨幣外，瑞郎亦絕對不能走漏。不過，短期內美元或會來個死貓彈，高追一眾貨幣風險頗高，建議回落時才再次買入。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部

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