【明報專訊】拉登死訊只短暫刺激美元，未能扭轉積弱的局面，受惠環球利率不斷上升，外匯交易的基金經理繼續從歐美日借入平錢，買進中、巴及俄羅斯等新興貨幣，相比股票及債券，新興貨幣市場的流動性較高，降低投資成本，更能擴大回報。首隻採用套息交易策略的貨幣基金近期在港出台，預期今年基金回報能達到10%。
以往投資者想進行套息交易，可透過私人銀行訂立現貨或遠期合約來持倉，或者投資歐美追蹤套息交易的貨幣交易所買賣基金（ETF），但此類基金規模通常不大。亨德森（Henderson）新推的零售「環球貨幣基金」於去年7月推出，資產主要來自機構性投資者，截至今年4月初的基金規模達9000萬美元，年初直至今年4月初上升5.32%，是本港唯一一隻運用套息交易的零售貨幣基金。
基金經理由該行貨幣投資團隊主管Bob Arends擔任，在半幸運和半能力的支持下，他於1996年由大學教授推薦加入蜆殼石油，年紀輕輕便管理貨幣交易系統，更有份打理蜆殼員工的退休金。要他比較過往與現今的投資環境有何分別，他說：「近年新興市場貨幣市場的流通性很高、波動性不大，外匯的交易成本比以往大大降低，透過外匯遠期合約進行場外的套息交易，比股債更易接觸當地市場，能受惠新興國的經濟增長潛力，所以今年是利用套息交易投資的好時機。」
新興國貨幣續升值 賺息又賺價
他續引用相關系數詳述（相關系數由-1至+1，愈接近+1表示正關係愈密切；愈接近-1表示負關係愈強，愈接近0則表示關係愈弱），貨幣與環球股票的關係性為0.37，比平均的0.41為低，與政府債券更呈背馳關係，為負0.38，與商品市場保持偏低的0.35關連程度。Arends表示，「環球利率趨勢向上升，加息周期下貨幣息差擴闊，有利套息交易，加上預料新興市場的經濟增長比發達國家高出3%至5%，此升勢能持續多兩年，未來幾年，他依舊看好新興市場貨幣，並打算將目前駐紮歐洲的團隊移師亞洲區，如本港或新加坡，目的是更接近內地市場」。目前大多環球投資者借入美元買進人民幣，另加元匯率相對穩定，亦是套息交易的好對象。
該環球貨幣基金主要以套息交易賺取息差回報，利息差價固然愈高愈好，其間匯價升值只是額外的回報，所以基金經理同時會考慮貨幣的穩定性，匯率愈牛皮愈好、波動愈小，套息的投資風險便愈低，提高風險調整後回報。
料金價兩年內升至2000美元
Arends稱，過去幾星期，在挪威克朗（NOK）、瑞典克郎（SEK）及澳元的套息成績相當好，新興市場方面，未來將俄羅斯、土耳其、南非及匈牙利的貨幣持長倉，發達國家則看好澳元、加元及挪威克朗。他會繼續借入低息貨幣如歐元及美元，由於歐美面對高負債及高失業率問題，當中料今年內美國不會加息，維持長時間的低息政策。歐洲央行明日公布議息結果，市場預期今次加息機會不大，留待今年6月至7月才會再加息，Arends預料，歐洲央行未來至少加息50點子（100點子等於1厘），但西班牙及意大利的債務危機仍未得以解決，所以仍看淡歐元前景。至於商品市場，由於通脹升溫，他料天然氣及石油價格愈升愈有，看好黃金兩年內高見每盎司2000美元。
Arends以往對市場保持中性時維持槓桿水平1﹕1，目前比率為0.4﹕1，即總資產市值只佔投資額的40%，該基金最高可達到2﹕1，做到2倍的槓桿效率，Arends直言，認為近期新興國的貨幣市場較為波動，故提高現金水平。他所管理的基金抗跌力亦很好，若以2﹕1的槓桿水平計算，今年首季基金組合上升2.76%，2008年亦錄得2.2%的升幅，去年則下跌6.61%。
撰文︰劉佩珊
