【明報專訊】全球商品貿易一哥嘉能可（0805）揭開神秘面紗，啟動英港兩地上市進程，豈料撞正商品市場拋售潮。據嘉能可承銷團之一瑞信估計，商品價每跌10％，嘉能可純利便會減少24％。另外，單計嘉能可旗下持有兩家上市礦業公司股權的市值，本周首4天已蒸發154億元。
嘉能可兩大業務之中，受商品價格波動衝擊較大的行業活動（即採礦業），經調整EBIT（除息稅前盈利）去年佔總EBIT比例達56%。
銅價如跌一成 盈利將同步
瑞信的報告預計，銅價若較預計跌一成，公司盈利也將隨之挫一成。瑞信預計今年銅價為每噸10,363美元，而倫敦3個月期銅價格在今年2月中創下每噸10,190美元的歷史高位後，持續下跌近15%，周四收報每噸8820美元。
據嘉能可披露的資料，公司金屬礦物分部及能源分部去年收入分別為452.1億及893.5億美元，另有104.2億美元來自農業分部。若按業務性質分，則可分為營銷活動及行業活動，去年收入各為1340億美元及110億美元。商品價格波動對兩者影響不一。營銷活動實際是透過價格差異實現套利，故交易額的維持反更為重要，而價格的波動恰好提供了套利的機會。但行業活動業務則極受商品價格影響。
當嘉能可決定招股上市時，市場便有人將之視為商品市場即將見頂的信號。在過去短短一周內，道瓊斯瑞銀商品指數急挫9%。照瑞信的分析，今年商品價格若較其預計跌一成，嘉能可的盈利便將大跌24%，其中銅及電煤價格的走勢尤為重要（詳情參附表）。
嘉能可分別持有英國上市的礦業公司Xstrata 34％股權，及美國上市的世紀鋁業39％股權。本周首4個交易日，兩家公司股價急插，已令到嘉能可的持股市值蒸發了154億元。
美公布數據後 商品價反彈
但美國昨日公布的4月新增就業崗位數量超出預期，又再刺激商品價格反彈。如今距離嘉能可定價日5月19日尚有時日，商品走勢尚存變數。信誠證券聯席董事張智威指出，嘉能可此次招股價格區間的市盈率低至8到10倍，實際已考慮了近期商品價格不振的因素，散戶可考慮買入作長期持有。
源庫傳減集資額再上市
嘉能可之外，其他礦業大亨也蠢蠢欲動。多次推遲上市計劃的澳洲源庫資源，再度傳出擬重啟來港集資，消息指其集資額由原來的30億美元減至約20億美元，而上市資產亦會以鐵礦石為主，不再包括石油及天然氣。至於保薦人方面，將包括中銀、匯豐、蘇皇及瑞銀。另外，已在倫敦掛牌的哈薩克銅業將爭取下周四參加聆訊，來港做第二上市，集資額大約為5億至6億美元。
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（明報記者蘆歡報道）
