【明報專訊】本欄早於上月4日曾介紹過中國聯通（0762），當時之市價只有13.88元，之後隔了幾日，在4月8日起動急升，並於4月21日高見16.2元，創了52周高位，較本欄當時所定的15.6元目標價還要高，表現完全有交代。
雖然已到了目標價，但從近日內地開售iPhone及iPad的蜂擁程度來看，預期聯通應可進一步搶佔內地3G市場，明年更應會是盈利爆發期，所以筆者認為聯通應未到價，中線要升至個別券商所定的20元目標價應無難度。
早前聯通公布今年首季度業績，因受累3G手機補貼，盈利大幅倒退86%，只錄得1.66億元（人民幣．下同），遠遜於市場預期。事實上，聯通3G手機補貼由去年首季1億元，大幅增加至今年首季的19億元，如此一來，今年上半年，甚至全年盈利將會出現較大變化。
手機補貼 「蝕頭賺尾」營商方法
市場將焦點放在其大幅下滑的首季盈利上，忽略了3G上客數字迭創新高，至3月底3G客數已達1853萬戶，應可達到今年2500萬3G上客的目標。由於3G每戶月均消費（ARPU）達117.2元，遠較每戶月均消費45.5元為高，如果合約期滿後（48個月），聯通仍留住3G用戶，中長期的盈利前景仍是不錯。至於19億元的手機補貼，無疑不是細數目，但這未嘗不是「蝕頭賺尾」的營商方法。
眾所周知，電訊及科技股最重要是市佔率，產品一日千里，只要捉實一批客戶，未來便可穩坐釣魚船，聯通目前便是炒這個元素，3G市佔率方面更已力追中移動（0941）的2699萬戶水平，來自寬帶的收入比重，也由單位數字增至兩成多水平。加上其市帳率只有逾1.5倍，較中移動的2倍多仍大大落後，單是追回這個落差，聯通已值20港元外，且還未計未來強勁複合增長及與中移市佔率交替置換的加分元素，難怪大行唱好報告紛至杳來，未來股價迭創新高已是大勢所趨，所以筆者建議可逢低吸納該股。
撰文：陳承龍
