【明報專訊】亞洲債券市場今年成為理想的避險對象，是大家有目共睹的。早前資金大量外流至歐美時，亞債受撤資潮影響較輕微，價格也能企得穩，這更吸引市場垂青，多家基金公司亦希望分上一杯羹，今年首5月已新推4隻亞洲債券基金及3隻新興國債券基金，均是瞄準新興亞洲債市。由於亞債可撰擇以美元或亞洲貨幣結算，分別視乎投資者想要較高的孳息率抑或貨幣升值，各有優點，任君選擇。
要受惠亞洲債券的回報，投資者可評估國家經濟增長前景、信貸質素、債券息率及貨幣升值潛力此四方面。先說前兩項因素，據匯豐環球研究及彭博預測，亞太區國內生產總值今年平均增長4.7%，高於美國及西歐的2.9%及1.6%。另外，大部分亞洲政府的信貸評級自去年均獲標普上調，包括印尼、菲律賓、印度及內地等，此誘發債息與發達國家的息差收窄，推動債價上升。
亞企借貸率低 盈利增長達兩成
不過，投資者要決定亞債中的本土貨幣國債還是美元企債，便取決於以下兩項因素。為了有效控制通脹，亞洲政府會採取收緊的貨幣政策，以及容許本國貨幣升值，故投資主權債券，除受惠於區內各國的基本因素持續改善外，並能捕捉亞洲貨幣升值。企債上升潛力則按照區內企業及行業的盈利增長，根據大摩及摩根大通預測，亞太區企業2011年盈利增長普遍上升19.6%，當中印度估計高達21.3%，高於美國及歐洲分別的13.8%及12.5%，亞洲企業的槓桿水平相對發達國家同業較低，顯示亞企財政狀况穩健。
在需求帶動下，亞債市場的規模過去2年急速增長，當中美元計價的亞洲企債選擇就較多。匯豐環球投資管理亞太區債券投資總監陳寶枝預計，今年新亞債發行額可達800億至900億美元，年初迄今，高收益企債已佔總新債發行量58%。
「匯豐亞洲高收益債券基金」主要投資美元亞債，本土貨幣債券最高只佔資產20%，陳寶枝指出，主攻高收益企債的原因，主要為基金重視息率收益，多於貨幣升值或債價上升，此外，亞洲貨幣較為波動，為平衡匯率風險，故本土貨幣價券比重最高只佔20%。
今年印尼盾韓圜升得最勁
宏利及富達與匯豐的投資策略有些出入，新推的「宏利亞洲總回報基金」最多七成資金放在亞太區貨幣，其餘約三成資產屬於美元計價企債。「富達亞洲債券基金」至少70％投資主要業務在亞洲的企債，全部債券均為投資級別。
今年10隻亞幣中，只有泰銖錄得跌幅，升幅最大為印尼盾及韓圜，兌美元分別大升7.7%及4.99%，陳寶枝技術上仍看好該兩貨幣，長遠來說則選擇離岸人民幣、印度盧比、新加坡元及馬來西亞林吉特。至於人民幣兌美元今年升幅不到1%，宏利認為，現時人民幣估值偏低，該行旗下基金亦有將資產15%買入離岸人債。
目前離岸人民幣債券主要為金融類企債，佔總發行量47%，其次為主權及房地產債券，發行規模介乎10%至20%。大部分離岸人債均未有獲得評級（詳見圖），陳寶枝指出，這並不表示該批人債存有信貸問題，其中一個原因是發行機構本身已有很好的評貸評級，故毋須額外向有關的評級機構申請。她建議，投資者應小心選擇，最好選擇高質素企業所發行的未被評級債券。
撰文：劉佩珊
