【明報專訊】停牌近三周的連鎖餐飲企業小肥羊（0968），宣布持有其27.17%股權的美資百勝餐飲集團（Yum! Brands）擬以每股6.5元、相當於30%的溢價，將公司私有化，涉及收購總代價約45.57億元。不過交易若需成事，仍需通過國家商務部的反壟斷審查，以及獲得小肥羊小數股東中最少75%贊成，當中以持股8%的富達基金之取態最為關鍵。
小肥羊創辦人兼主席張鋼、另一創辦人陳洪凱等共同持有的殼公司Possible Way，以及提出私有化的百勝，加上張鋼、陳洪凱及其餘董事及高級管理層的個人持股，總共逾63%的股權被視為一致行動人士，故私有化能否通過，取決於持有剩餘約37％股權的公眾股東（詳見附圖）。剩餘擁有表決權的股東中，以富達的持股量最多，約佔該部分股東的22%，十分接近否決建議涉及的25%。
富達持股量 接近否決權
身兼小肥羊獨立非執行董事的百勝中國事業部主席兼首執行官蘇敬軾，昨日於電話會議中表示會在適當時候與富達溝通。富達發言人接受本報查詢時，以公司政策為由，表示不評論個別投資。
復牌後急升24%
小肥羊昨日公布消息後復牌，股價單日急升24.5%至6.14元，較百勝6.5元的出價，仍有5.5％折讓，顯示市場對交易能否完成仍存疑。以每股6.5元計算，相當於小肥羊2011年及2012年預測市盈率29及23.7倍。
張鋼及蘇敬軾均認為交易作價公平合理。星展唯高達分析員Titus Wu認為，從基本因素來看，收購價格合理，小肥羊可通過百勝提升管理水平，以及帶來更多進軍國際市場的機會。
與可樂購匯源個案不盡相同
除了少數股東外，百勝收購小肥羊尚須通過另一考驗，即國家商務部的審查；而是次併購亦令市場回想起兩年前可口可樂鯨吞匯源（1886）失敗的個案。
對此於內地從事企業併購研究的商務部研究院跨國公司研究中心主任王志樂坦言，兩宗個案有相似之處，首先均為跨國公司併購中國品牌，另外小肥羊與匯源均已是外商投資的企業結構，故只要進行反壟斷審批，毋須進行安全審查。
至於不同的地方，王志樂認為，匯源本身於果汁市場已處於領先地位，當年商務部反對其與可口可樂「聯姻」，亦是擔憂合併後將擠壓中小型果汁生產商的生存空間；至於小肥羊所在的餐飲市場，目前仍較分散，百勝控制的市場規模亦較可口可樂要小很多，故收購後亦難以對市場形成壟斷。他又指出，目前的政策環境亦與當年不同，去年4月國務院曾出台文件，鼓勵外商參與併購。
明報記者鄧亮報道
