【明報專訊】港股昨升110點，收報23011點，成交未能配合僅604億元。美股先急跌後回穩，加上區內股市累積跌幅不小，亞太區股市普遍向好。廣汽（2238）今年內憂外患，主力車款踏入最後一個年頭銷情例淡，生產成本和稅率又上升，加上日本大地震對生產構成嚴重影響，今年業績難寄予厚望。不過，券商早已調低盈利預測，現價預測市盈率約9倍至10倍，若2012年新款車應市，配合生產正常化，盈利便會出現爆發性升幅，現價值博。
經歷長達18個月的火爆銷情，內地汽車股今年首季表現一般，再加上日本大地震導致供鏈出問題，次季業績料進一步受壓，但由於已廣為市場所知，券商應已向各大汽車集團了解，相信已於盈利預測上反映。
10倍市盈率已反映負面因素
廣汽今年首季汽車銷量有所倒退，根據美林報告，乘用車銷量按年下跌6.1%，當中本田合營按年及按季減少10.6%及12.6%，豐田合營則跌8.2%及8%。此外，城市維護建設稅和教育費支出又增加，帶動實質稅率顯著上升，再配合各類成本上漲，廣汽首季盈利倒退24.3%。
因應首季業績一般，次季亦定必更差，券商普遍已調低盈利預測，以相對較悲觀的美林為例，料廣汽今年盈利倒退17.4%，每股盈利僅0.76元（人民幣．下同），摩通則看0.81元。
廣汽昨日收報9.17元，相對於上述兩個盈利預測，市盈率為10倍和9.5倍，不見得昂貴，亦屬長期平均值，由於年初至今利淡消息已相當多，進一步惡化的可能性一般，相信現水平防守力不俗。筆者認為，展望今年餘下時間，唯一利好因素是生產回復正常，但單靠此因素動力有限，但從中長線出發，潛在升幅應不小。
政策風險料降 合理價達14元
廣汽主攻豐田和本田，兩大品牌又以Camry和Accord為主打，適逢兩個車款明年進入換款期，今年銷售例淡，但明年則值得憧憬，配合生產全面正常化，券商普遍預料12年純利可增長達30%，每股盈利可望回升至0.9元至1元人民幣，較2010年高峰期亦增長10%。就算以10倍市盈率計算，長線持有廣汽，保守預期亦可升至11元以上，較現價有20%潛在升幅，足以跑贏通脹。考慮到人民幣將持續升值，明年內地通脹應已受控，政策風險降低利好估值，廣汽合理價應可達12元至14元。事實上，若盈利創新高，股價重回去年第4季高位亦相當合理。
撰文：張兆聰
