【明報專訊】港股昨日升16點，收報22747點，成交金額606億元。大市昨日先跌後升，但其實區內股市均受壓，上證指亦跌近1%，港股逆市向好，可信性一般。不明朗因素多，金價反覆做好，但金礦股卻持續下跌，當中紫金礦業（2899）估值降至歷史低位，防守力強。
紫金今年首季業績符合預期，營業額增長18%至74.6億元，純利13.9億元增長17.3%，每股盈利0.096元，符合預期。礦產金和礦產陰極銅均價，分別升21.4%和24.3%，是拉動業務增長的主要動力。產量方面，礦產陰極銅因紫金山銅礦仍因環保問題停產，產量大幅下降3400噸，鋅產品銷量則升27.5%，礦產金產量及銷量則變化不大。
成本方面，受原材料、人工、環保投入、處理量下降等影響，各類產品成本全部錄得雙位數字增長，除了金精礦和銅精礦毛利率升3.79和1.2個百分點外，其餘全數產品均出現利錢收窄情况。但綜合來說，首季毛利率為34.55%，按年上升0.81個百分點，表現已較其他資源股為佳。
首季毛利率升0.81個百分點
紫金去年受污染問題困擾，今年產量仍難以全面回復正常，增長動力主要依靠產品價格上升。不過，2012年產量將會重拾動力，即使紫金山產金量將有所下降，但貴州太平洞金礦、甘肅亞特金礦、塔吉克斯坦兩個金礦，以及多寶山銅礦的投產和擴產，應有助公司礦產金產量增長12%至34.4噸；而紫金山、德爾尼、多寶山的擴產，則可拉動銅產量增長60%至14.8萬噸。另外，鉛鋅產量也將爆發性增長170%，至10.5萬噸，並在2013年繼續大幅增長，主要來自於圖瓦及三貴口的投產。
當然，金礦股的前景繫於金價，金價走勢主要視乎貨幣政策。由於美國仍有大量剩餘產能，樓市又持續在低位徘徊，失業率依然高企，核心通脹處於較低水平，相信聯儲局大幅收緊政策的可能性微。事實上，近期商品市場受壓，但金價略為調整過後便迅速回升，反映需求仍然強勁，金價難以大幅下滑。
估值跌至歷史低位
綜合市場預測，紫金預測市盈率約11倍，是不計海嘯期間的最低水平，市帳率約2.7倍，相對於25%預測股本回報率，亦屬合理偏低水平，現價防守力強。
撰文：張兆聰
