【明報專訊】經過近期的洗倉活動後，不少股份都呈超賣，個別開始有反彈，例如玖龍紙業（2689），經過連日洗倉後，昨日終呈反彈。事實上，該股自去10月的高位約14元至前日的6.91元低位計，累積跌幅逾50%。即使不計如此長時間，只由上月高位約9.7元計，累積跌幅也逾30%，調整幅度相當深，而且其現價7.37元的市帳率只有逾1.5倍，所以純博反彈也不為過。不過有一點要留意，由於該股跌得也頗傷，加上客觀條件一般，尤其內地目前正緊縮信貸，對負債比率一向較高的玖紙應有一定的負面影響，所以該股只會有反彈、難大升，短線而言，也純博其超賣反彈，目標可先看8元關，若再失守近期低位6.91元則止蝕。
已反映負面因素 現價值博
玖紙是內地最大箱板原紙產品生產商，截至去年底止，公司總設計年產能已達952萬噸，在產能擴充及改造升級工作的進行下，預期在今年6月底前，將有4台新紙機投產及3台紙機完成改造升級，屆時總設計年產能將達1145萬噸。
事實上，內地政府未來將對造紙業進行整合，以及關閉不符合要求的相關企業，工信部早前就公布今年內地紙業淘汰落後產能的目標，指出今年內地紙業需淘汰744.5萬噸舊產能，淘汰量大增71.87%。以上述玖紙的產能而言，長遠應可受惠此行業整合的趨勢。
雖然可受惠行業整合的趨勢，不過成本上升是玖紙要面對的一個較大的難題。就早前其公布的中期業績而言，法巴認為玖紙中期純利雖能按年升22%，但低於該行原先預期，主要受原料價格上升（按年升43%）、工資成本上升，影響了毛利率的表現，並估計未來毛利率仍會受壓。也基於考慮到毛利率低於預期的因素下，法巴調低其於今年及2012年每股盈利預測各19%及23%，至0.69元及0.93元人民幣。
不過，法巴該份報告是在玖紙處於9元水平發出的，若按其預測再折合現價，今、明兩年的預測市盈率只為9倍及6.7倍，似乎現價的玖紙多少已反映了上述的負面因素，所以應具條件博反彈。
撰文：陳承龍
