【明報專訊】美國樓市再陷雙底衰退、消費者信心跌至半年低位、首次申領失業救濟人數亦不跌反升——凡此種種都說明了，美國經濟增長又走到瓶頸了。同一時間，持續高企的美國失業率並未有丁點兒好轉的迹象，對於正尋求連任的奧巴馬總統來說，這是必須想方設法克服的問題。正因如此，市場上再次燃點起幾周前大家都認為是不可能的念頭——在第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）後，聯儲局再度推出第三輪寬鬆化貨幣政策（QE3）。由於QE2曾令全球資產價格飈升，投資者對QE3自然有着無限憧憬。
就算不推QE3 伯南克仍須找對策
聯儲局主席伯南克至今仍堅持在本月底結束QE2，亦即不會推行QE3，但市場似乎已在為催逼伯南克重新思考此事。美股在剛過去的5月錄得1年內最差的單月表現。同時，華爾街一眾經濟分析師亦正忙於調低美國經濟增長預期，例如高盛已將第2季GDP增長由3.5％下調至3％，並警告可能再下調預測，而摩根大通及美銀也相繼分別把本季增長預期至2.5％及2％。
然而，筆者必須指出，現時多數分析師仍認為聯儲局短期內不可能全面推行QE3。全球最大債券基金PIMCO的總裁埃利安便指出，任何政策必須在好處、成本與風險之間取得平衡，若推出QE3，勢將改變三者之間的平衡，並會有預期之外的負面結果與破壞。他認為高通脹、全球地緣政治不穩及在華盛頓缺乏政治支持，均是再推量化寬鬆貨幣政策的障礙。
市場預期延長寬鬆貨幣政策
不過，一如早前本欄所言，聯儲局在是否推出QE3的兩個選擇之間，其實還有第三條路可行——透過在較長時間內維持現時的資產負債規模不變，亦即變相延長現時的超寬鬆貨幣政策。事實上，市場對這一項被譏諷為QE2.5的做法早有預期，例如已處於極之低息水平的美國國債，持續受到追捧。如今10年期美國國債的孳息，已從4月11日的3.59％，下跌至昨日的3.06％。足足是多逾14%的降幅。
最值得投資者留意的是，當QE1在去年3月結束後，美股即時展開跌浪，但到了去年8月，當伯南克預告將推行QE2後，跌勢迅速扭轉過來，並展開了凌厲升勢。難怪目下好友正期待這段歷史會在下月重現。
事實上，美股的歷史數據亦清楚顯示了，當實體經濟表現愈差勁，股市否極泰來的機會就愈大。專門跟蹤投資數據的Bespoke的研究發現，過往當用以衡量美國中西部商業活動的芝加哥PMI指數，錄得像上月份逾15％的大跌幅時，標普500指數在其後1個月不但沒有下跌，而且平均上升了3％，1年內升幅更接近15％，而且出現的機會率高達九成（見表）。這正是筆者連日來一再提醒讀者不要太淡的原因。
撰文：郭銘
