【明報專訊】電訊盈科（0008）分拆商業信託上市終獲港交所（0388）放行，刺激昨日股價急升4.38%至3.1元，創自3月18日後，近三個月最大升幅。不過，券商對電盈意見紛紜，瑞銀認為分拆有利體現電訊業務估值，匯豐卻指以商業信託形式分拆，可能令財務槓桿上升，最終可能令電盈信貸評級遭下調。
小股東批僅為曲線私有化
本報記者昨日曾向聯通（0762）查詢對電盈分拆建議意見，聯通表示暫不會發表意見。電盈重提分拆續惹電盈小股東大聯盟抨擊，認為是大股東李澤楷「溫水煮蛙式的曲綫私有化財技」，呼籲電盈主要股東之一的中國聯通投票反對分拆。
電盈發言人則表示，公司意向是繼續持有電訊業務的大部分權益，所有股東將收到詳盡的通函，內容包括獨立財務顧問的建議，股東可在獲得充分資料後投票。
據了解，港交所上市委員會在審批電盈分拆建議時，只是考慮是否合乎上市規則，而上次否決是因為分拆後未能保留足夠業務運作及具相當價值的資產營運，因此當電盈更改分拆建議，保留企業方案及媒體業務以符合上市規則後，已無理由否決申請，至於股東如不同意，應該在股東會上投票反對。
合訂證券上市 毋須重新立法
此外，電盈現與監管機構磋商的架構，是將信託以「合訂證券」形式上市，即每項合訂證券由1個信託單位與電盈的1股股份組成。接近監管機構消息說，以「合訂證券」模式運作，好處是毋須如當年為房託基金（REIT）般重新立法，而可在現行條例框架下分拆商業信託，對小股東的保護亦較星洲的商業信託強。據了解，澳洲的商業信託不少均以合訂證券形式上市。
瑞銀撐分拆 籲買入
匯豐發表研究報告表示，電盈以商業信託形式分拆電訊業務，即使盈利情况未如理想，未來電訊業務仍可根據現金流情况進行派息，可能令派息金額增加，由於電盈同時聲明分拆後3年內「擬維持最少與2010年相同的股東股息分派水平」，或會使電盈財務槓桿加大，令信貸評級有下調風險，最終或對股價構成負面影響。瑞銀報告則指出，電盈獲港交所批准分拆，可解除4月份首次申請分拆被拒對股價帶來的壓力，同時可藉分拆令穩定及具強勁現金流的電訊業務體現其價值。該行維持目標價為3.8元，評級為「買入」。
