【明報專訊】港股昨日再跌80點，收報22868點，成交金額655億元。內地奶業仍處起步階段，未來增長空間仍大，作為少數具規模的上游企業，只要一切發展正常，現代牧業（1117）應可快速增長。事實上，集團去年底止中期業績符合預期，應可給予市場更大信心，即使今年6月底止年度預測市盈率極高，但仍無礙中長線增長，可低吸。
現代牧業中期原奶銷售額增長72.5%至4.57億元（人民幣．下同），除稅前溢利增長2.7倍至7130萬元。集團在招股書中曾預測，今年6月底止年度純利為1.88億元，業務發展進度基本上與管理層預期相若。隨着畜牧場的增加、畜牧群的擴大，高增速將得以延續。
擬將畜牧場擴至30個
集團去年底止在全國經營12個畜牧場，總佔地面積約3959萬平方米，另外有4個在建新牧場，預計明年底前投產；來源於自然繁育及澳洲進口，奶牛數量在回顧期內從7.2萬頭快速擴充到8.7萬頭。集團上市籌資款項，主要用於新建新畜牧場及進口小牛犢，中長期目標仍為2015年底前將畜牧場擴充至30個。
與蒙牛業務 唇齒相依
另外，集團每頭乳牛的產奶量亦有所提升，期內平均年產奶量達到7.55噸，較去年同期的7.30噸增加3.4%；飼料仍是最大成本，佔經營開支達86%，但由於產奶量上升，即使飼料價格上漲，集團售出的每噸原料奶的平均飼料成本仍然降低。
蒙牛乳業（2319）依然是集團的主要客戶，佔集團整體銷售額達99%。由於兩者管理層關係密切，加上在業務上唇齒相依，只要看好蒙牛前景，現代牧業自然會水漲船高。
整體來說，乳牛成長增加產奶量提高邊際利潤、新牧場不斷落成又為增購乳牛創造空間，除非出現疫症或蒙牛出現任何問題，否則現代牧業今後可望快速增長，純利增速亦會持續高於收入升幅。綜合市場預測，今年6月底止預測市盈率達到45倍，但2012年及2013年度將降至19倍和12倍，屆時投資額將會減少，可為股東帶來強勁現金流，中長線應有理想回報。
撰文：張兆聰
