【明報專訊】歐債危機再度死灰復燃，美國十年期國債孳息跌至3厘以下，影響投資者對歐美市場的信心。主攻環球新興市場的基金經理此時站出來說，美國經濟復蘇步伐放慢，美元未能扭轉疲弱的局面，兌美元的新興國貨幣今年持續升值，可吼拉丁美洲本幣債券基金，貨幣升值可抵消因各國政府加息而受壓的債價，當中較看好巴西國債。
摩通拉美政府債券指數的首兩大比重分別為巴西及墨西哥國債，拉美本幣債券最吸引市場垂青的兩大賣點為派息特別高及當地貨幣的升值潛力，前者今年的收益並不理想，由於為了對抗高踞不下的通脹數字，拉丁美洲等國政府續推緊縮的貨幣政策，以新興市場貨幣計價的主權債券孳息自今年3月持續下滑，但巴西及墨西哥政府債券的孳息整體仍高於美國國債。
新興國貨幣 年內料升逾5％
百達資產管理固定收益團隊新興債券投資主管Simon Lue-Fong表示，通脹升溫威脅下，各新興國政府加息，債價受壓，債價未來難續受惠表現持平的息差收益，今年投資重點應放在當地貨幣升值潛力，新興市場貨幣升值潛力能受惠持續疲弱的美元。他續稱，除了加息或提高存款準備金外，拉美部分央行，如墨西哥政府會將貨幣作為工具，逐步容許貨幣升值來對抗通脹，這情况有別於巴西政府的貨幣政策取態，該國雖嚴格控制雷亞爾的升值幅度，但不會改變雷亞爾的升值方向。
巴西雷亞爾及墨西哥披索兌美元今年已分別上升5%及7%，Lue-Fong認為，新興國貨幣匯價今年升幅較落後，料升勢會持續強勁，整體新興貨幣年內會升值5%至10%。
新興國政府大閂水喉，促使企業以高息舉債，務求在資本市場上集資，投資者應否選取利息收益較高、以美元計價的拉美市場企債？Lue-Fong稱，當市場利率調高時，主權國債及企債價格同樣受到拖累，雖然後者派息較高，但美元回報較少，計及利率及貨幣回報，拉美本幣債券的回報仍稍勝一籌，認為今年可在當地貨幣國債投資中賺錢。
墨西哥國債 佔組合近兩成
市場預期QE2於6月完結後，到時欠缺聯儲局支持，各國國債的孳息曲線會重新定價，Lue-Fong坦言，目前持觀望態度，細心留意下半年的息差變化才考慮入市。墨西哥國債與美國的經濟周期密切，與美國國債息差較大，吸引大量套息交易活動，故目前留意墨西哥披索的走勢，對該國國債持中性評級。巴西雷亞爾走勢強勁，他看好巴西國債，加上美元仍處於弱勢，即使出現反彈也屬短期。
Lue-Fong所管理的拉美本地貨幣債券基金，首十大債券投資分佈為墨西哥國債，比重已佔資產近兩成。基金持有的債券平均孳息率為8.37厘，存續期大約3.6年，4月底的現金水平為13.5%，持有高現金比例並非代表投資取態十分保守。他指現金主要用作對冲，若美元出現強勁反彈，透過遠期合約會以現金沽空新興國貨幣，並持有美元長倉。
百達拉丁美洲本地貨幣債券基金過去回報不俗，3年平均、去年及今年迄今分別錄得10%、14%及8%的升幅。現時市場上主攻拉美本幣債券基金只有百達，若要涉獵拉美債券的投資者，可考慮其他環球新興市場當地貨幣計價的債券基金。
拉美銀行推結構產品 抵交易稅
值得留意的是金融海嘯後，首個進入拉美債市是基金中基金及基金分銷商，然後是當地的退休基金，目前資金主要來自成熟市場，如歐美的退休基金，基金的投資目的是分散風險，對拉美主權債的信心多於企債。不過拉丁美洲有外匯管制，舉例，巴西央行向外資調高金融交易稅（IOF），由4%逐步增至6%，措施有一定的成效，令今年離岸市場的流動性減少。有基金界人士表示，自IOF調高後，當地銀行為吸引外資投資，均推出相關結構性投資工具，追蹤債券指數，其手續費較低，有效抵消增加的IOF稅款。
撰文︰劉佩珊
