【明報專訊】歐洲債務危機懸而未決，輿論焦點放在搖搖欲墜的希臘及今次危機對歐洲銀行業的衝擊。然而「歐豬五國」（即葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘及西班牙）債主何止私人銀行，歐洲央行亦正身受其害，因為該行為了緩解危機，購買了大量來自歐元區問題銀行債券與「歐豬五國」國債，正面臨資不抵債的危局。英國智庫Open Europe上周便警告，投資者要慎防歐洲央行也要進行資本重組。歐央行當然不會破產，但此事揭示了歐洲的債券危機深重。短期而言，歐洲經濟難以看好。
英國智庫警告 央行或須資本重組
Open Europe在這份題為《建在泥沙上的房子？歐洲央行與拯救歐元的隱秘成本》的報告裏指出，歐洲央行現時只有820億歐元資本金與資本儲備，但透過大規模舉債，其總資產已多達1.9萬億歐元，負債比率高達23倍。報告續稱，只要歐洲央行手上持有的政府債券價格下跌4.25％，便足以完全摧毁該行資本。
單從數字上看，歐洲央行財務槓桿與美國聯儲局逾50倍的舉債比率相比，並不足為慮，但聯儲局逾2萬億美元資產負債表裏，絕大部分是AAA評級的美國國債，歐洲央行則有大量評級較低的「歐豬」債券，面對的違約風險遠高於聯儲局。
再者，Open Europe報告指出，歐洲央行直接要承擔的「歐豬五國」信貸風險高達4440億歐元（內裏包括了貸款、直接持有的債券及用作抵押品的「歐豬」國債等等），它們並非全屬毒債，但歐洲央行現時持有約1900億歐元希臘資產中，作為抵押品的希臘國債已被評級機構降為「垃圾債券」。
另外，報告續稱，只要希臘重組其債券，如要投資者承擔一半的欠債損失，歐洲央行將輸掉445億至658億歐元。換言之，單是希臘爆煲，便足以蠶食掉歐洲央行的絕大部分資本金基礎。看了這些數據，不難理解歐洲央行為何極力反對希臘債務重組。然而希臘當前困局在在說明，拖字訣只能令危機持續惡化，特別是希臘現時的債務違約風險已較一年前為高。信貸評級機構穆迪，本月初便警告，希臘國債5年內有一半機會違約。
匯控弱勢恐持續
對於歐洲央行來說，一旦資本金耗盡，它勢必要成員國注資，或透過印鈔來填補資金缺口，但注資的解決方案必然會遇到要「埋單」的富裕成員國家的選民大力反對。印鈔方案則會觸發通脹，與該行維持物價穩定的核心使命背道而馳，現實中不太可行。
正因如此，歐洲經濟短期而言難寄以厚望。一如上月27日，本欄所言，包括匯控（0005）在內的歐資銀行的弱勢恐怕會持續好一段時間。鍾情匯控的港人對此不能不察。
撰文：郭銘
