【明報專訊】港股終反彈升87點，收報22508點，成交金額602億元。利郎（1234）冬季訂貨會傳出好消息，訂單總金額較去年同期增長34%，平均銷售價格和銷售量均有達雙位數增長。此外，公司去年推出的副品牌「L2」，亦已於今年1月及4月分別舉行秋季及冬季訂貨會，由於仍在起步的高增長階段，總訂單金額更較去年上升135%。筆者相信，男士服裝仍有多年的快速增長，作為龍頭之一，利郎的增長動力不會令市場失望，雖受制高估值而難以大升，但應有力繼續在高位徘徊。
利郎去年營業額增長31.6%至20.53億元（人民幣．下同），毛利升41.2%至7.78億元，毛利率擴闊2.6個百分點至37.9%，純利增長38.2%至4.19億元，每股基本盈利34.89分。去年產品平均售價升23.2%至191元，銷量則升6.9%，當中西裝增66.7%，表現較為突出。現金流管理方面，集團平均存貨周轉天數為47天、應收帳款平均周轉天數為65天、平均貿易應付帳款周轉天數為86天，營運資金周轉情况屬健康水平。
今年兩次訂貨會 總訂單金額大增
集團去年分銷網絡覆蓋31個省市，主品牌「LILANZ」擁有59家分銷商及1321家二級分銷商，合共經營2805家零售店，總店舖面積約為299,000平方米。另外，新品牌「L2」共有38家分銷商及9家二級分銷商，合共經營80家店，總店舖面積約為8200平方米。
從宏觀角度看，內地服務業比重不斷增加，男士服裝的需求，會由以往的官員為主，逐漸擴大至更多不同行業的白領階層，整個行業的規模定必擴大。由於行業增長較快但入行門檻低，故行業亦頗為分散，數家龍頭亦分別佔數個百分點，但始終龍頭如利郎等知名度相對較高，只要產品質素和款式具競爭力，配合宣傳和快速擴張，數年後大幅跑贏同業的可能性相當高，就像3年至5年前的體育用品股一樣。
當然，投資者始終會對快速上漲的成本感到憂慮。一般來說，服裝零售最主要的開支是租金，但租期通常長達3年或以上，每年調整幅度亦有限制，只要售價能跟隨通脹調整，邊際利潤壓力不大。考慮到集團開店速度保持在每年8%至10%，規模愈擴大，宣傳費用佔收入比重亦愈低，盈利前景仍可看高一線。
租金成本高 宣傳費補回
綜合市場預測，利郎今年預測市盈率為20倍，以集團前景及當前市况來說，屬合理水平。短線未必能有太理想表現，但應該可於高位靠穩，在10.5元至11.5元炒上落。
撰文：張兆聰
