民企債高應收帳期長 均為警號

【明報專訊】內地民企質素良莠不齊，想投資分享民企的迅速增長又怕遇上「爆煲股」，股民應如何「趨吉避凶」？證券界人士指出，負債偏高、應收帳期過長、應收帳金額急增，又或者年年業績保持神奇高增長的公司，均值得提高警覺。

民企無後台 風險較國企大

BMI基金管理總裁沈慶洪指出，投資股票先要從負債水平入手，不管民企還是國企，債台高築均非好兆頭，只是民企沒有後台，負債高帶來的風險較國企更大。他續稱，現金流是否穩定、應收帳會否期過長亦是另一個「風向儀」。此外，若一家民企動作多多，經常配股「抽水」又不知資金用途，則該股不宜沾手。

除了上述徵兆，有基金經理表示，一家公司業績太好亦要提高警覺。他舉例，早前被核數師畢馬威指帳目有問題的中國森林（0930），其爆煲前的數據「too good to be true（好得令人難以置信）」，最終便被揭發不少文件均被做手腳。

不過，這次慘被捲入民企風暴的玖龍紙業（2689），至今未似將會爆煲，有不少資本市場人士相信該公司與標普紛爭，或另有個別原因。瑞信中小企證券研究部主管劉紹文則指出儘管玖紙的負債確實不低，但仍屬可接受水平。該行估計玖紙截至今年6月底止年度的負債比率將升至98%，為該股上市以來最高，玖紙2011及2012財政年度更擲接近130億元人民幣擴產，資金需求極大，但以利息覆蓋率（interest coverage ratio）仍屬合格範圍，只能說玖紙的擴充計劃頗為進取。

不過，劉紹文提出如果玖紙未來兩年毛利率顯著下跌，或內地大幅加息，則其利息覆蓋率或會超出可接受水平。