【明報專訊】港股昨再跌152點，收報22343點，成交金額611億元。大市愈來愈疲弱，近日升勢抵達5月低位便行人止步，若屬後抽，則短線情况頗為不妙。昆侖能源（0135）背靠母公司中石油（0857），料可持續獲得注入優質資產，加上增加使用天然氣是國策，若跟隨大市調整，可低吸。
昆能今年預測市盈率逾17倍，以能源企業來說肯定昂貴。不過，內地對燃氣需求本就相當殷切，在國策鼓勵下，未來數年增長將更為快速。根據發改委的指引，中國天然氣佔初級能源的比例，將由2010年的3.9%，增加至2015年的8.3%，其間年複合增長率達19%。假設昆能與大市同步，3年後市盈率便降至10倍，從這個角度看，前景足以支持較高估值。
現價較貴 惟增長快速
不過，集團管理層已表明，集團中長期目標相當進取，冀於2015年收入達到500億元至1000億元。以集團2010年估計約80億元的收入，年複合增長率最少達到44%。要注意的，是收購北京天然氣管道後，就算陝京三線使用率迅速達到100%，四線亦火速動工並在2015年投產，始終受到產能運力所限，要達到年收入500億元的機會也有難度，更遑論1000億元。因此，這個目標意味注資行動陸續有來，項目規模甚至較北京天然氣管道的189億元更大。
當然，上述是很長遠的狀况，市場焦點暫時仍集中在陝京三線的使用率。該線首階段已經投入運作，參考2004年開始運作的西氣東輸項目，僅4年時間運力便已飽和，以當前中國的經濟狀况，若說3年左右便飽和機會不小。此外，液化天然氣業務增長前景佳，料有愈來愈多汽車改用，中金指未來3年年複合增長率或高達120%，故上調目標價至16元。
中石油天然氣平台
由於昆能相當依靠注資，今年中海油（0883）和中石化（0386）出現人事變動，若中石油亦如此，市場難免憂慮出現變數。不過，昆能作為集團的天然氣平台，既是已確立的方向而已花了不少工夫，就算出現人事變動，亦不會對此有重大影響。
走勢上，近期多家券商調高目標價，高盛更納入「確信買入」名單內，昆能股價再度挑戰4月高位，近日隨大市而受壓，形成小雙頂格局。筆者認為，昆能基本因素和增長前景佳，若股價回落反成低吸良機。自去年11月向上突破以來，昆能一直穩守100天線，現時處於大約12.5元，可作為參考。
撰文：張兆聰
