【明報專訊】歐洲債務危機已經擾攘了好一段日子，如今又到了關鍵時刻，因為德國作為歐盟最具實力的白武士，本周二突然強硬地要求希臘國債投資者也要承擔一定的損失，作為繼續援助希臘的一個條件，令人驚覺作為歐洲國債最大投資者的歐洲銀行原來真的會因希臘危機而「見紅」。剎那間，contagion（意指傳染）這個英文字再次好像2008年金融海嘯席捲全球期間那般重現於歐美的財經報刊上。
希臘國債倘重組 歐豬國債價必挫
德國人再不願意無了期地支持希臘舉債度日是完全可以理解的，但投資者最擔心的是，一旦希臘國債無論是透過自願或半自願的方式「進行重組」，例如要投資者同意短債換長債，或只收回部分本金，或停止收息等等，勢必動搖投資者對歐豬五國（即葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭、希臘）國債的信心。這樣一來，這些債券的價格必然會急挫。接着會令手持巨額歐洲債券的歐洲大銀行紛紛面臨巨大的資金壓力，其中肯定會包括歐盟自己的中央銀行。若然真的發展到這個地步，新一場金融海嘯恐怕難以避免。難怪近日開始有人形容希臘是「雷曼的歐洲版」。
市場的恐慌也因此而迅速蔓延開來。俗稱恐慌指數、反映市場對標普500指數未來30天波幅的VIX指數，前晚已從低位飈升至21.27，是今年3月20日以來的高位（見圖）。同一時間，與歐洲經濟前景關係密切的歐元匯價周三晚亦急跌了約2％。
新一浪金融海嘯 出現機會不高
就在此時，紐約股權交易所周三晚出現了一宗很不尋常的交易。有大型機構投資者一口氣買入了2.2萬張今年9月份標普500指數1225點的認沽期權合約。同一時間，這位投資者又在市場上沽售了同等數量的9月份標普500指數1125點的認沽期權合約。市場相信涉事的大型基金正以此較低廉的方法來為貨值高達27億美元的持股量做對冲。換言之，有大型基金正憂慮美國股市在9月前可能會急跌，因而要做對冲。
不過，筆者仍舊相信，出現新一浪金融海嘯的機會不高，因為德國人在不願意長期津貼希臘人過活的同時，也不願意見到歐元體系的瓦解。因此，德國人應不會輕易容許希臘破產，現時的強硬恐怕只是談判技巧而已。
第二，正積極尋求連任的美國總統奧巴馬，也不會容許新一波的金融海嘯在此刻出現，因後者勢必會令美國失業率飈升。而根據專門搜集投資數據的Bespoke的研究顯示，二次大戰以來，從未有一位美國總統能夠在失業率超過7.2％的水平下得到連任。相信奧巴馬總統比誰都更清楚這個政治現實。事實上，近日美國媒介已開始猜測，奧巴馬政府會透過怎樣的減稅或退稅方案來刺激疲弱的美國就業市場。
撰文：郭銘
