【明報專訊】歐債危機惡化，兼且美國經濟數據欠佳，美股急跌，區內多個股市跌幅達1.9%，港股昨亦跌390點，收報21953點，成交金額767億元。華潤燃氣（1193）現有城市管道燃氣項目的接駁率低，高盛估計今年僅為17%，遠低於行業平均的37%，未來增長空間較大亦較快，加上母公司持有大量項目，將會按部就班地分階段注入，中長線持有回報不俗。
華潤燃氣去年營業額增加122%至83.27億元，純利為7.34億元增長74%。城市燃氣分銷業務的經營溢利升103%至13.40億元，營運現金流入淨額增加59%至15.02億元。期內燃氣總銷量增加152%至55.76億立方米，已接駁住宅客戶總數增加156%至876萬戶。去年收購的21個項目中，有9個來自母公司華潤集團，自行收購項目包括購入重慶燃氣25%權益、鄭州燃氣（3928）合營權以及南京合營項目。
母公司維持每年注資一次
華燃近年積極進行收購，08年向母公司華潤集團購入7個燃氣分銷項目組合，09年初又收購額外20個項目，均位於中國天然氣儲量富足的地區、經濟較發達的華東地區以及人口密集的省會城市和新興城市，發展速度相當快速。此外，去年初取得鄭州燃氣的控制性權益，又斥資11.6億元人民幣購入重慶燃氣25%權益，新近又發展天津市燃氣業務，均是相當重要的城市。截至去年底止，華燃已於15個省經營48個燃氣項目。
集團首席財務官王添根去年曾表示，3年內將斥資100億元進行收購，母公司亦會維持每年注資一次。參考高盛報告，母公司持有23個項目，當中一半已錄得盈利，連同從市場直接購入，3至5年內項目總數將達100個。
增長有力保持逾20%
高盛指出，華燃現有項目的接駁率僅17%，未來數年將進入增長動力強勁。由於為華潤系企業，加上燃氣業務符合國策又屬穩健的基建資產，資金成本相當低，2010年有效利率僅1.9厘。再加上現金回報率達20%以上，要從市場集資應付收購亦沒有難度。
透過外部融資進行收購來拉動增長，對股價中長期表現刺激往往有限，但始終華燃的項目若非位處重要兼人口眾多的城市，便是剛完成初期虧損階段、轉盈踏入收成期，未來3年至5年的增長絕對有力保持20%或以上，考慮到母公司項目的作價具吸引力，會為華燃創造價值，中長線應有理想回報，若股價回落至10元附近，可以吸納。
撰文：張兆聰
