三江估值低廉 小注冷敲

【明報專訊】三江化工（2198）主要從事生產環氧乙烷，其應用範疇去年擴展至建築及水泥行業，可受惠保障房加快建設，激起市場需求。該股低廉的估值，為股價提供較大上升空間，可小注冷敲。

環氧乙烷年產能 大增五成

為應付市場需求急劇增加，集團早已制訂多項擴充計劃，其中嘉興第3期環氧乙烷生產設施已於5月底正式投入運作，令環氧乙烷總年產能大幅提升五成至18萬公噸。

合資項目三江湖石第1期年產10萬公噸生產設施，料於明年3月正式投產，加之5月底簽訂了投資備忘錄，計劃在海鹽經濟開發區投資建設1組年產能達20萬公噸的生產設施，為未來收入提供增長動力。

三江並非盲目地擴充，在增加產能的背後，是獲得市場需求支持。集團年初所接獲採購意向，已超過全年可生產總量。據行業估計，內地未來3年環氧乙烷需求平均增長達25%，隨着應用範疇擴大，實際需求可能更大，為市場提供龐大機會。

至於集團要面對較大的變數，是環氧乙烷價格波動，可能影響毛利率。去年上半年，受到幾家生產商啟用新生產設施，市場供應大幅飈升，導致環氧乙烷價格下滑，三江毛利率受壓，但新供應消化過後，集團下半年毛利率按半年回升6.4個百分點至25.7%。集團已致力透過穩定原材料成本，改善毛利率，包括興建額外原材料儲庫，增加後備存貨，料可助減低毛利率波幅。

預測市盈率近5倍 挑戰3元

受惠保障房加快建設，加大對環氧乙烷需求，隨着產能大幅提升，三江今年業績可望大躍進。據券商大和估計該公司今年純利增長達58%至4.21億元人民幣，每股盈利0.412元人民幣，現價預測市盈率僅5.4倍，低廉的估值料可限制股價下跌空間。

該股走勢亦對辦，上周五升越2.6元阻力，扭轉一浪低於一浪走勢，若能守穩2.6元，將可向上挑戰3元水平，跌穿2.35元宜先止蝕。