【明報專訊】一批近日炒保障房概念的股份昨日終呈回吐，不過既然國家發改委允許地方政府發債，解決保障房資金短缺問題，此舉無非是希望透過保障房的建設拉動下半年內地經濟，因此相關股份中線應可以受惠，難得該批股份稍為回吐，筆者認為應把握低吸良機，其中可留意內地最大塑料管道生產商中國聯塑（2128）。其產品涉及興建保障房所需的供水、排水、燃氣、電力通訊等範疇，料將成保障房建設的大贏家，該股現價6.38元的今年預測市盈率只為10.8倍，估值吸引，建議趁回吐吸納，中線博重上8元關口，若再跌穿近期5.76元低位則止蝕。
過往中國的供水、排水、電力通訊及燃氣等管道系統（包括管道及管件），主要由混凝土或金屬製成。不過，塑料管道及管件因多種品質及性能，較混凝土或金屬管道系統優越，近期已在中國開始取代傳統管道，催生塑料管道行業進入高速增長期。
原料價升 股價已反映
據中銀國際早前估計，今年將有650萬套保障房完工，相當去年完工的商品房總量，按排水、給水及電訊管道佔建設成本約3%估算，料今年保障房帶來塑料管道需求將按年升78%至410億元人民幣。由於聯塑為上述管道的主要生產商，產品範圍涵蓋70多個系列、逾7000種規格塑料管道及管件，料可以受惠。
聯塑近期股價積弱，除市况疲弱外，或因市場擔心電荒對毛利構成壓力，管理層已指出電荒未對生產構成衝擊，但原料PVC（聚氯乙烯）因需消耗大量電力，但政府或將限制高耗能行業的用電量。若踏入夏季的用電高峰期，PVC價格上升將壓縮聯塑毛利率（去年毛利率26.4%），內地最新PVC的出廠價，已由5月每噸約7500元（人民幣．下同）升至逾8000元，但考慮公司今明兩年產量可按年提升32%及22%，料可抵消一定影響，因此近期股價積弱應已反映了大部分有關負面因素。
現價預測市盈率不足11倍
過去5年整個市場的管道銷售量複合增長達23.4%，聯塑過去3年的每年複合增長達45.6%，較市場增長幅度高1倍，原因是其透過不斷擴大生產規模及市場份額，增加議價能力，更令綜合毛利率提升至26.4%。去年底公司年產能已增至115萬噸，今年及明年將會分別增長37萬噸及33萬噸，預期到2012年底將達到185萬噸。
聯塑去年營業額上升44.9%至77.12億元，盈利增長75.8%至11.32億元。再按綜合預測，聯塑今、明年每股盈利可達0.495元及0.63元，折合現價預測市盈率只為10.8倍及8.5倍，估值相當吸引，建議可趁低吸納。
撰文：陳承龍
