【明報專訊】港股升372點，收報22770點，重返250天線之上，成交金額789億元。雖然大市近期反彈幅度已大，但從中港股市成交額、港交所（0388）跑贏大市等不同迹象，均反映氣氛仍然偏好。能否一鼓作氣繼續向好難以估計，但就算短線反覆，整固完成後續升機會仍大。大市回暖，國美（0493）亦愈升愈有，始終首季業績理想，同店銷售又勝過對手蘇寧，加上市場逐漸以明年盈利來進行估值，料國美有力破頂展開新升浪。
國美今年首季收入增長16%至136.8億元（人民幣．下同），純利增長66.07%至5.52億元，核心盈利則升52%。根據券商報告，期內同店銷售增長7.6%，較蘇寧的4.1%為佳。期內盈利能力明顯提升，透過重整產品組合，毛利率擴闊1.92個百分點，遠超市場預期，即使銷售及行政費用佔營業額比重上升1.7個百分點，但淨利率仍能擴闊0.9個百分點至4%，可見國美的業務全方位出現改善。
毛利率擴闊 幅度遠超預期
國美在過去一年問題多多，適逢大市氣氛欠佳，股價始終只能反覆。但論概念和前景，國美其實頗為吸引，去年中國的巨額住宅物業合約銷售，大部分會於今年交付，為各類型電器創造巨大需求。今年房地產合約銷售相對疲弱，但龍頭發展商仍普遍錄得理想增長，特別是2線或以下城市銷情火爆，而國美今年開始則主力在這類城市開舖，再配合下半年保障房火速動工，數年內電器需求會相當殷切。
綜合市場預測，今年預測市盈率超過17倍，吸引力似乎一般，但考慮到宏觀需求理想，集團在同店銷售及邊際利潤均表現出色，配合新任管理層上任銳意加開新店，市場預測2012年至2014年年複合增長率20%，或屬保守估計。再說，現已踏入下半年，市場將逐漸以明年盈利作為估值基礎，以2012年預測14倍市盈率來說，只要市况平穩，要獲進一步重估問題不大。事實上，市場預期中央政策不會再大幅收緊，帶動近期中港股市顯著回升，無論是國美還是蘇寧均獲得重估，帶動股價逐漸轉強。
有力挑戰4元水平
走勢上，國美昨日向上突破並獲大成交配合，雖未能升穿去年11月11日的即市高位，但以收市價計算則已破頂。由於大市升勢有餘未盡，這類強勢突破股往往會延續升浪，加上基本因素佳，筆者認為有力挑戰4元水平。
撰文：張兆聰
