【明報專訊】在經濟學界和投資界，很多人都聲稱擁有可以窺見未來的水晶球。我從未擁有過水晶球，而且總是對一致性的看法持懷疑態度。
回顧2011年上半年，我們經歷了阿拉伯國家此起彼落的民主運動、愈演愈烈的歐元區主權債務危機、日本的大地震、海嘯和核泄漏事故、世界經濟增速放緩，以及中國超越日本成為世界第二大經濟體系等重大事件。這是一個變化莫測的時代，憑藉我在金融市場30年的工作經驗，我知道存在不確定性的時候，人們總是往最壞的方面想。
較多新興國家 符合《馬城條約》要求
對我來說，市場走向不明朗意味着在我們認定的宏觀主題的基礎上，我們必須關注仍然存在投資價值的領域。我對近期和長期的思考依然圍繞着增長型市場的主題。我們可以回顧一下《馬城條約》（Maastricht Treaty）的標準，看哪些歐元區國家目前符合這些要求，並與全球的增長型市場做個比較。目前在歐元區只有芬蘭一個國家符合條件。與此同時，金磚四國及另外四個增長型市場墨西哥、印尼、韓國和土耳其均符合《馬城條約》的初始條件。
投資者需要多長時間才能接受增長型市場其實在財政政策和財務實力上比西方國家更審慎、更穩健這事實？我們再來看一下宏觀形勢：
日災影響漸減 增長再成主題
金磚四國已經是世界前十大經濟體系，到2050年將在世界前五大經濟體系中佔據四個席位。再加上另外四個增長型市場，這些國家將貢獻全球GDP的60%。從這個角度看，西方世界很多人還為希臘困擾似是瘋狂之舉。僅今年，中國的GDP增量就將會是希臘經濟規模的三倍多，進口的增長可能就相當於整個希臘經濟的總規模。
在我看來，目前世界經濟增長勢頭放緩的主要原因是商品價格的飈升和日本地震後供應鏈的斷裂。有迹象顯示，這些事件的負面影響正在消除。更基本的問題是，一旦這些因素不復存在，經濟是否可以保持強勁復蘇，尤其是考慮到增長型市場和新興市場的財政緊縮政策。
中國經濟放緩 長遠有利
展望今年下半年，我認為中國的通脹是最重要的問題。中國今年的增長勢頭已經放緩，而且中國政府目前的政策目標非常明確，更看重增長的質量而不是數量。值得關注的是，溫總理近期出訪歐洲時對通脹形勢表示樂觀。中國經濟增長放緩不僅有利於控制周期性通脹，也會紓緩商品市場短期和長期的上升壓力，有助改善股票市場前景。
在所謂的發達國家，美國持續受到就業市場、樓市和財政預算案不明朗因素的困擾。美國的貨幣政策仍會保持非常寬鬆的水平，因此我們可以預見通脹壓力會繼續上升。美國的關鍵結構性挑戰是內需。很顯然，美國消費者已經不可能再像過去那樣支撐國內或全球增長了。但是，雖然內需對美國的重要性有所下降，美國向增長型市場的出口份額卻在快速上升。如果這個增長勢頭能夠保持，美國經常帳的改善有可能抵消部分國內消費下降的影響。
美國出口增長 抵消部分內需減弱
鑑於美國中期面臨的挑戰，增長型市場對全球經濟的重要性是前所未有的。再回到宏觀形勢：我們最大的挑戰就是要勿偏重美國本土市場，而是試圖還世界以真實面目，即增長型市場支撐着全球每個主要投資主題和機會。了解這個新世界並做出相應的投資決策是一個重大挑戰，這應是跨越2011年下半年的事。
吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）
高盛資產管理部主席
■編者按：吉姆．奧尼爾（Jim O'Neill）是高盛資產管理部主席。高盛資產管理是獨立運營的部門，不隸屬於全球投資研究部。奧尼爾在文中表述的觀點不構成研究、投資顧問或交易建議，也不一定代表高盛資產管理投資組合管理團隊及/或全球投資研究部的觀點及/或意見。
