【明報專訊】上半年中央政府頻頻出手調控，導致匯豐銀行統計的製造業採購指數（PMI），7月份初值不僅跌穿50的分水嶺，更見2009年3月以來28個月新低（圖1），顯示內地製造業活動收縮。該行認為，隨着緊縮政策效應不斷顯現，工業增長將在未來數月繼續減速。惟業界仍普遍認為，央行不會因此放鬆貨幣政策。
人行上周於公開市場實現資金淨回籠後，短期品種銀行間回購利率昨日持續上揚，7天回購利率昨早更升逾1.5厘，高見7.2厘，收市前才回落至5.9厘，較周三持續上升（圖2）；債市方面，基於7天回購利率的一年期利率掉期，昨日曾升至2006年有紀錄以來新高，報4.25厘，較上日漲升0.17厘。數字顯示市場相信下半年央行仍會維持貨幣緊縮。
銀行界：準備金率仍會上調
交通銀行（3328）首席經濟學家連平指出，公開市場操作有望取代存款準備金率（RRR）成為回收流動性的主要工具，在外匯佔款增長勢頭未見放緩的情况下，估計下半年RRR仍會繼續上調。
PMI高於50表示製造業處於擴張趨勢，50之下則反映製造業出現萎縮。匯豐昨日公布的7月份預覽數值跌至48.9，繼續去年7月後再次跌穿50，且是次跌幅更為顯著，顯示內地製造業活動持續放慢。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌指，跌幅主要來自內需放緩，反映該情况的新訂單指數由6月的50.4跌至7月的49.5，為一年新低。
瑞信亞太區首席經濟師陶冬坦言，7月份PMI下跌幅度超出他的預期。他估計，製造業收縮或與上半年銀根趨緊，中小型製造企業飽受現金流困擾、相繼結業有關。
他指出，過去18個月央行累計上調存款準備金率6個百分點，合共從銀行體系抽走4.1萬億元人民幣的流動性，使得銀行不得不犧牲中小企客戶，以保證不影響向大型國企客戶放貸。
不過瑞信認為，面對消費價格指數（CPI）高企及調控房地產市場的壓力，貨幣政策不會因此放鬆。儘管製造業可能進一步放緩，但消費卻能夠受惠工資增長、稅收減免，成為支撐經濟的一大引擎，故內地整體經濟未必會陷入硬着陸。屈宏斌亦認為市場不用對製造業萎縮過度緊張，消費及數千個基建項目投資能夠令全年經濟增長維持在9%。
美林：統計樣本少 毋須過敏
美銀美林中國經濟學家陸挺認為，市場毋須對匯豐PMI數據反應過度，一來該調查企業樣本規模較小，與官方的統計相比可能向下的偏差較大。另外，由於匯豐的調查歷史較短，季節性調整可能不太精確。
匯豐製造業PMI的預覽指數，乃根據每月採購經理人問卷反饋總樣本量的85%至90%編製，通常較最終數據提前一周左右時間公布。7月份最終PMI指數將於8月1日公布。
（明報記者鄧亮、劉欣欣報道）
