【明報專訊】本欄早前介紹過的大昌行（1828），表現不俗，近期股價反覆向高位進發。事實上，經過早兩年內地新車落地的高峰期後，也是時候到4S（Sale、Spare part、Service、Survey）業務發力，因此相關板塊業務的股份應該有排炒，除了大昌行外，其實也可以留意同樣從事4S業務的中升控股（0881）。該股近年也積極擴張業務，而且現價16.9元的明年預測市盈率也只是12倍水平，估值相當吸引，若博其重上20元關，屆時之預測市盈率也只是介乎15倍水平，具值博率。
先數行業前景，中國新車銷售量經2009年及2010年度的爆發式增長後，最新的機動車登記車輛（即保有量）已達1.99億輛，其中汽車有8500多萬輛，這個數字已超過了擁有7500萬輛登記量的日本，僅次於擁有約2.5億輛的美國，成為全球登記車輛數量第2大國。不過，要留意，4S業務的需求高峰通常都是在新車落地後的一至兩年，保養維修服務的需求轉為殷切，再加上不斷加入的新車群，令這個行業可獲得連綿的生意量。
尋併購機會 今年增40汽車銷售店
至於中升，是內地知名的汽車銷售及4S專賣店經營商，汽車銷售品牌多元化，其中較知名的有奔馳、雷克薩斯、奧迪、保時捷、林寶基尼等高級品牌，另外也有售豐田、日產及本田等中高檔品牌。以銷量及4S經銷店數量計，中升更是為豐田和雷克薩斯於中國最大的經銷商。
公司主席黃毅早前透露，中升今年的發展策略是在一、二線城市發展豪華品牌新店，三、四線城市發展中高檔品牌新店，今年會增加40個汽車銷售店，半數會通過收購獲得，公司正繼續尋找併購機會。截至今年3月底止，公司擁98個銷售店，顯示擴展速度甚高，年內更望爭取兩個歐洲豪華汽車品牌經銷權。公司早前完成發行14年到期優先票據，集資近12億元，估計應有能力應付4S專賣店經銷網點的發展。
中升去年業績理想，營業額增長75.2%至240.43億元（人民幣．下同）；盈利10.31億元，增長近1.2倍。毛利率也由8.6%升至9.5%，主要由於成功改善品牌組合、加強4S內部管理及統一採購汽車用品。再以中升目前的擴張勢頭及內地行業發展看來，中升要保持增長根本無難度，綜合預測，中升明年每股盈利可達1.185元，折合現價的預測市盈率只為12倍，估值吸引，建議可吸納。
撰文：陳承龍
