【明報專訊】美國終被降級，但對債市直接衝擊有限，股市反應有多大，則視乎避險情緒有多高漲，難以估計。環球股市上周已跌逾8.58%，但暫時看不到出現嚴重金融危機的可能，加上聯儲局明天開會應有刺激經濟措施出台，悲觀氣氛短線應有所緩和。中長線來說，環球經濟問題在於歐美負債過高，新興經濟體的內需市場與之關係不大，適逢高盛下調百貨股投資評級，建議候低吸納金鷹百貨（3308）作中長線持有。
高盛上星期發表報告，將中國百貨業股2011至2013年經常性每股盈利預測，平均調低6%、7%及6%，以反映較高銷售、一般及行政開支通脹、較低特許利潤，以及較高融資成本。報告一出，無論是高盛看好的銀泰（1833）和茂業（0848），還是該行相對審慎的百盛（3368）均要捱沽。
3大旗艦店 銷售增長可觀
成本上漲是各行業均要面對的問題，但只要收入增長快速及營運效率佳，也不見得會限制增長速度。以業內龍頭金鷹為例，3大旗艦店包括南京新街口店、揚州店及徐州店，去年同店銷售增長達14.7%、18.7%及24.9%，以3店平均店齡達10年，表現相當不俗。今年首4月，3店增長介乎18.8%至34.2%，表現更上一層樓。
另外，集團在擴張網絡的執行能力亦上佳。西安高新店和鹽城店去年同店銷售增長45.2%及81.6%，今年首4個月則升54.4%及78.6%，強勁銷情持續。在新店漸具規模後，去年南京新街口店佔銷售比重由34.6%降至29.7%，3大旗艦店則由62.9%降至55.5%，有效分散業務風險。
珠寶收入表現佳 抵消成本壓力
對於高盛成本上漲的觀點，由於金鷹今年首4個月的同店銷售升31.5%，成本上漲不大可能限制增長速度，特許專櫃銷售佣金率受壓，很主要是銷售當中，來自國際名品和鐘表珠寶的比重增加所致。不過，這兩類型的奢侈品在內地大受歡迎，珠寶今年一直保持高雙位數字增長，相信較低的佣金率，同樣無阻收入表現。
整體來說，金鷹往績證明管理層執行能力佳，既能維持旗艦店平穩快速增長，新店表現亦令人眼前一亮。3大旗艦店今年佔比料降至50%，高速增長的新店拉動業績效用將更為明顯。集團計劃每年開設5家至8家新店，並且集中經濟增長較快的安徽省、陜西省和雲南省，為中長線增長建立穩固基礎，前景相當不俗。今年預測市盈率約23倍，以中線20%至25%增長速度屬合理水平，可分注吸納。
撰文：張兆聰
