【明報專訊】中國日前公布經濟數據，代表通脹的七月份居民消費價格（CPI）同比上升6.5%，雖創下年內新高，但與市場預期相若。從結構上看，食品價格漲幅的擴大導致七月份整體CPI走高0.12個百分點，是CPI創新高的主要推動力。其中七月份豬肉價格環比漲幅略見收窄，可是牛肉、雞肉等豬肉的替代品價格漲幅擴大。
市場普遍預期七月份的通脹數據將見頂，八月份的通脹可能回落至6.0%左右，主要原因有二，一是中央一系列的調控措施開始見效，二是去年八月份時CPI已見急升，所以基數較高，同比的升幅自然放緩。另一方面，未來幾個月物價走勢的不確定性主要來自於食品價格，而從八月份開始，生豬存欄將逐步投放市場，秋收開始供應市場，供求失衡將得到改善。在供應逐漸增加的情况下，豬肉價格漲幅有望繼續受到抑制。至於非食品價格的影響，相對較小；所以市場普遍預期通脹由八月份開始回落。宏觀層面諸如增長、貨幣增速、輸入性通脹壓力繼續緩和，以及翹尾因素的大幅減弱，我們上海研究所同事認為下半年CPI同比將出現趨勢性下降。
年內料最多加息一次
在通脹持續走高的背景下，七月份消費品零售名義增速出現放緩，這可能意味着高通脹已經開始抑制居民消費。至於七月份工業增速有所回落，主要由於去庫存以及緊縮貨幣政策的背景下，工業生產自然出現放緩。
環球市場方面，近日標普調低美國評級，引發國際金融市場動盪，可能會令內地暫緩加息等緊縮措施，如果通脹真的能由高位回落，貨幣政策有可能轉向略為寬鬆，最起碼不會持續地加準備金率，加息的步伐亦會放緩。只是通脹高企，導致實際存款利率為負數的局面不改，內地上調基準利率的壓力仍在，不過年內大幅加息的機會不大，估計最多還有一次加息的可能。退一步來說，若環球經濟形勢出現逆轉，從而對中國實體經濟增長造成重大衝擊，央行迅速地改善相應對策亦是在情理之中。
目前的經濟放緩是政策主動調控的結果，並未超過決策者的容忍限度，加上通脹壓力和不確定性依然較高，通脹趨勢性下行尚需假以時日，所以預期中央於三季度多數採取觀望態度。另外，政策同時在做一些有保有壓的邊際調整，以應對局部和結構性嚴重經濟放緩趨勢。再之後，估計在四季度至年底，隨著通脹明顯緩和，政策將開始轉向。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
