【明報專訊】踏入8月，股市出現大幅波動。上星期末段，雖然美股稍為喘定反彈，但道指在上周一至周四，連續4日在收市前出現超過400點的升跌。大市波動，令投資者擔心股市可能重演2008年金融海嘯時的市况。單看近日標普500指數的單日波動，仍遠未及金融海嘯的誇張程度，但值得留意的是，近年興起的槓桿化「交易所買賣基金」（ETF）及合成ETF，可能會進一步加劇市場的波動。
在2008年9月至12月，即金融海嘯最為嚴峻時期，標普500指數在54個交易日裏，有18天在單日出現逾10次波幅達1%的升跌，其中在10月10日這個一交易日曾出現27次。而在最近的股市大波動裏，標普500指數只在8月9日這一天出現11次升跌波動逾1%，其餘交易日波動逾1％的次數均少於10次。
不過，若不計算金融海嘯，近期股市單日波動逾1％的頻率已屬1985年以來最高（見圖）。事實上，根據市場數據公司Bespoke統計，自1985年已來，標普500指數只有19個交易日內出現10次或以上波幅達1%的升跌，全都是在金融海嘯後錄得。這反映近年的股市波動遠比從前高。股市波動加劇的原因眾說紛紜，有人歸咎電腦買賣盤的高頻交易，但投資者，特別是參與期指買賣的人士，要加倍注意其中風險。
槓桿化ETF 把資金槓桿化
有分析認為，近年興起的槓桿化ETF，亦可能加劇市場的波動，主因是槓桿化ETF除了利用投資者的資金進行買賣，還會再借取額外資金，作相同的買賣，比例大概是一比一，令投資槓桿化。例如，投資者買了1萬美元的道指ETF，ETF經理除了把1萬美元本金投資於道指成分股，還會額外借1萬美元，同樣買入道指成分股，以博取更大的短期利潤。
最近美國股市的ETF交易金額上升至每天2000億美元，佔總交易金額的四成，反映ETF市場的影響力，愈來愈舉足輕重。除了有槓桿化ETF，金融市場還出現合成ETF，它們通常透過購買衍生工具去追蹤相關基準指標的表現。監管當局在審批時，應多加留意這類ETF會否放大市場的波幅。
撰文：郭銘
