【明報專訊】號稱中國最大工程機械生產商的三一重工率先決定將於本月21日啟動招股，最多集資約273億元，而另一擁有中國最大工程起重機械商稱號的徐工機械亦不甘示弱，已將公開招股首日定在了本月23號。這兩家同為國內工程機械業龍頭企業，彼此積怨已深，如今又不惜撞期招股，互相爭奪投資者。究竟鹿死誰手，不妨拭目以待。
三一毛利率 遠高徐工
三一重工及徐工機械雖均從事工程機械生產，但業務偏重不同。據港交所網站資料披露，三一去年混凝土機械收入達178.3億元（人民幣．下同），佔整體收入的52.5%，毛利率則有42%；徐工去年收入貢獻最大的板塊是起重機械，期內錄得141.3億元，收入佔比達55.1%，但毛利率僅24.9%。這無疑也導致了兩家企業整體毛利率水平的差異，三一保薦人中信證券預計其毛利率今年可達38%，而徐工保薦人瑞信則料公司毛利率今年為22%。
不單是業務區分，兩家公司的業務規模也有參差。三一去年收入達339.6億元，而徐工大約是其四分之三，約256.6億元。中信證券預期，三一今年收入按年增幅高至六成，總額上看539.7億元；瑞信則預測徐工收入今年有32%的同比增長，錄得約339.8億元，大致與三一去年水平看齊。瑞信給出的徐工估值介乎600至900億元，中信則給予三一介乎1350至1860億元的估值。
三一曾揚言收購徐工
所謂同行是冤家，用在三一及徐工身上毫不為過，兩家企業間的恩怨情仇，由來已久。2005年10月，徐工母公司擬向基金凱雷轉讓徐工85%的股份，代價為3.75億美元，被質疑賤賣國有資產。2006年6月，三一總裁向文波於博客發表題為《戰略產業發展的主導權是國家主權》的文章，矛頭直指徐工併購案。博文發表大約一周後，向文波再有驚人舉動，發文稱三一願斥資4億美元收購徐工。儘管凱雷收購案僵持3年後流產，但三一也最終沒能插足徐工，反倒與徐工結下了梁子。
儘管兩家勢成水火，但畢竟還是同行，面臨的風險也有類似之處，其中之一便是經營現金流的收縮，而這又由應收帳款急升導致。三一及徐工的客戶除以現金一次過付款外，尚會採用分期及融資租賃等方式。三一貿易應收帳款及票據由去年底的61.6億元躍升至今年3月底的124.7億元。而徐工貿易應收款也由去年底的45.2億元大增至今年6月底的99.1億元。
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撰文：蘆歡
