【明報專訊】內地出口下滑、投資減速，市場寄望內需未來可擔負起經濟增長的重任，但近月愈來愈多的經濟指標卻令人失望。匯豐中國11月製造業採購經理指數（PMI）初值48，再次低於50的興衰分水嶺，更是32個月新低。更令人憂慮的是，反映內需的新訂單指數大跌，顯示內地消費已問題嚴重。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌坦言，經濟轉差，未來貨幣政策全面放鬆的可能性增加。
導致11月PMI急跌的元兇主要是產出和新訂單（見圖）。產出分類指數由上月的51.4降至46.7，創32個月新低；新訂單指數亦急挫6.9至45.7。但值得一提的是，期內出口訂單分類指數卻不降反升，由10月的52彈至52.3，由此可見拖累製造業收縮的因素主要來自內部需求。
出口訂單指數不降反升
PMI為反映經濟情况的領先指標，一般以50為分水嶺，高於50表明經濟處於擴張狀態，低於50則顯示經濟收縮。今年7月數字亦曾跌至48.9，並於隨後的8月及9月連續3個月處於50以下，10月才勉強回升至51，本月的初值又跌破50。
屈宏斌認為，PMI連續5個月於50左右徘徊，顯示宏觀調控的影響仍未完全傳遞到實體經濟中，預計未來數月工業生產總值增幅，將進一步由早前的13%回落至11%至12%。他又擔心，現在的製造業收縮情况或只是反映緊縮的效應，環球經濟雙低衰退對出口的衝擊尚未體現，故下一步當局或又會將重心由抗通脹移向保增長。
匯豐：現數據恐未反映環球衰退
昨日公布的PMI中另一個現象是，反映通脹走勢的出廠價格及投入價格分類指數按月急挫近10，回落幅度大大超出預期。
屈宏斌相信，若通脹降溫的步伐加快，當局為力保經濟增長或會擴大定向寬鬆範圍，貨幣政策全面放鬆的可能性亦增加。社科院副院長李揚前日亦表示，在控制物價上漲已經逐漸淡出調控首要目標後，年末兩個月應適當放鬆緊縮力度。
不過，需要指出的是，市場一直認為匯豐統計的PMI樣本規模偏小，且偏重出口企業，另外季節性調整亦因為指數歷史較短欠準確性，故其走勢未必能代表中國經濟的全貌。官方統計的PMI數據，今年7月及8月間亦一度跌近50的分水嶺，但一直未跌穿過50。
至於宏觀政策，美銀美林中國經濟學家陸挺雖然認同正邁向寬鬆的方向，但就認為代表進一步放鬆的存款準備金率最快明年1月才會下調。該行昨日發表研究報告，指本月及下個月仍由3000多億元央票到期，加上12月或有更多財政寬鬆資金從銀行體系流出，故年內並不適合放鬆貨幣政策，另外當局也需要更多的誘因才會釋放政策轉向的信號。
明報記者 鄧亮
