【明報專訊】港股超淡靜，上周五成交金額連400億元亦不夠，面對歐債危機兼臨近年底，投資者若非放慢手腳便是半放棄狀態，主要板塊的表現均乏善可陳。不過，近幾年已被市場遺忘的工業股，雖然負面消息不斷，又說產業空心化、又說接單難成本上漲慘過海嘯，但當中脫穎而出的亦大有人在，近日剛公布業績的互太紡織（1382）有不俗的投資價值。
互太紡織今年9月底止中期，純利增長53.3%至6.95億元，主要受到分拆業務上市所帶動，撇除這項因素，核心盈利則大致持平。表面看，互太似乎已增長乏力，面對當前國際經濟環境，筆者也不會對此有疑問，但這並不能抹煞集團管理質素極佳的事實。
管理一流 成本大降
作為一家紡織企業，棉花自然是最重要的生產原料之一，回顧過去12個月，棉花價格之波動比任何商品更為瘋狂，考特魯克A指數由2010年9月每磅約104美仙，到今年3月已飈升至每磅約229美仙，半年內升幅逾倍，但又可在高位突然暴跌，今年9月已低見約116美仙。由採購原料、製造、交貨均存在時間差，若原料價持續上升或下跌，一切還好辦，但如此急刻波動，大升時很可能先是訂單虧損，暴跌後再要為存貨減值，若進行錯誤對冲，更會有嚴重後果，但最終互太核心業績竟能持平，管理層之質素得到充分驗證。
集團期內營業額為36.7億元，與去年同期大致相同。鑑於市况疲弱，總銷售量減少25%至84.9百萬磅，惟其影響已透過調高平均售價全數抵消。透過重點打造增值產品及改善產品組合，平均售價按年上升32%，再加上使用最新技術及改善營運效率，大大減低了成本壓力及紓緩產能使用率，毛利由去年同期之6.69億港元微增至6.74億港元，毛利率亦由去年之18.2%上升至18.4%。
互太期內成功將PT斯里蘭卡於科倫坡證券交易所主板獨立上市，分拆為集團帶來約2.33億元特殊收益，應佔股權則由60%降至40%，故下半年度以至將來的攤佔溢利亦將受到影響。不過，此舉亦大大加強集團財政實力，現金加增至19.6億元，銀行借貸則不足5000萬元，現時市值才62.3億元，市盈率才大約7倍，並提供7厘股息率，估值吸引。始終紡織是大行業，不會沒落，集團管理層質素亦極佳，中長線投資前景可看高一線。
明報記者 張兆聰
