水泥股．水泥股轉強 首選中建材

【明報專訊】人行宣布自今日起調低準備金率0.5個百分點，料可改善流動性，市場憧憬中央針對保障性住房及鼓勵內需措施，水泥需求可望受惠，可留意行業龍頭股中國建材（3323），若按預測2012年市盈率7倍作估值，可上望12元。

國策支持水泥商兼併

參考以往調整準備金與水泥需求的變化，人行上一次首度下調準備金率為08年9月，內地水泥需求於當年10月觸底，11月回復正增長（08年全年按年跌2%），隨着內地推四萬億等刺激經濟措施後，09年水泥需求按年急升18%，而當年水泥股的走勢仍是於08年10月基本見底，其後反覆回升。

雖然水泥業目前仍受淡季及房地產去庫存影響，但相信降準備金率對行業有幫助，市場料水泥業明年第2季可轉趨樂觀。水泥股中首選中國建材，工信部上周公布水泥行業十二五規劃，總水泥產量控制於22億噸，5年平均增3.3%，淘汰落後產能2.5億噸，並擬提高行業集中度，前10大水泥企業市佔率提升至35%，特別在明年後全國新建生產線大幅減少下，中建材作為國企於未來區域併購上具優勢。

中國建材在全國產量排行第一，未來續以高槓桿及併購方式擴大產能，長遠冀提升在內地市佔率至逾20%以上（截至今年6月底佔9%），而集團明年水泥產能目標是按年提升12%至2億噸。

據中國建材公布10月營運數據理想，在定價及供應控制下，令水泥價格保持平穩，首10月旗下三大水泥子公司的平均每噸毛利約90至118元人民幣，料第4季及明年的每噸毛利可處逾90元人民幣以上水平。

中國建材上周五收10.1元，現價只相當預測明年市盈率5.8倍，較同業海螺（0914）約10倍折讓逾40%。中建材截至今年9月底的淨負債比率已降至171%，經營現金流74億元，在內地放鬆銀根下，或可令市場收窄對中建材與同業估值折讓水平。