西國債務問題被低估

【明報專訊】西班牙國債近日的孳息率掉頭回升，更突破6厘，其債務違約掉期（CDS）合約的價格，上漲至歷史新高。有市場人士認為，西班牙的國債佔國內生產總值（GDP）比率，遠低於歐元區其他大部分成員國，該國債務危機「爆煲」的風險不是太大，事實又是否如此？


表面看來，西班牙的財政狀况似乎十分穩陣，截至去年底為止，其國債總額為7350億歐元（約7.5萬億港元），國債佔GDP比率只有68.5%，低於歐元區平均的90.4%，亦低於區內兩大經濟龍頭德國及法國的88.9%及85.1%，不過花旗發表報告指出，若然將西班牙政府的應付帳額，以及部分國營機構的債務額亦計算在內，西班牙的債務總額其實高達8800億歐元（約8.9萬億港元），國債佔GDP比率亦將急升至82.2%。


逾期政府應付帳急增

報告又指出，截至去年第三季為止，西班牙政府拖欠逾30天的欠款有729億歐元，若然連拖欠不足30天的欠款亦計算在內，則應付帳總額達901億歐元，值得留意的是，西班牙政府的應付帳情况於近幾年明顯惡化，拖欠逾30天的欠款額由2008年的約300億至400億歐元水平，上升至去年的約600億至700億歐元水平，反映市場可能低估了西班牙的債務問題。


另一邊廂，西班牙政府削赤未能達標，亦令人質疑該國是否有能力控制當地的債務危機。西班牙政府去年的財赤佔GDP比率達8.5%，高於政府原先預期的6%，這2.5個百分點的超標，其中1.6個百分點便是來自地方政府，政令不通為西班牙政府削赤缺乏成效的主因。事實上，該國一共有17個自治區，這些自治區一向享有高度的財政自主權，掌控了全國三分之一的公共開支。因此，西班牙政府現時正考慮立法，加強對地方政府財政預算的控制力度，此一法案可否獲得通過，對削赤措施能否上行下達將起決定性作用。


銀行體系不良貸款率 不斷攀升

除了隱藏負債及政令不通外，當地銀行體系的不良貸款問題，亦為西班牙的債務財况百上加斤。截至去年底為止，當地銀行體系的房地產相關貸款額達1.05萬億歐元，佔貸款總額近六成，這些貸款的不良貸款比率，便由前年的6.8%上升至9.3%。鑑於當地樓市仍然未見底，上述比率相信會繼續攀升。


瑞信料西國經濟陷雙底衰退

瑞信發表報告指出，西班牙今年將陷入雙底衰退（當地政府亦預期今年經濟會萎縮1.7%），失業率將高企不下（現時高達22.85%，冠絕整個歐元區），國際貨幣基金組織（IMF）亦表示，西班牙有多達70萬個一手盤，需要整整額外四年的時間才能夠完成消化，故有理由相信，當地樓價會繼續尋底，參考愛爾蘭樓價2007年至今的50%跌幅，西班牙樓價有機會再下挫20%。


明報記者 崔競文