歐元弱勢未解 港股暫難有好表現

【明報專訊】歐債及歐元危機的陰霾仍籠罩環球股市。歐元在周五急挫後，昨晚在外圍反彈乏力，短線就算有反彈，但反彈後再跌的機會還是較高。恒指昨天跌了402點，報19378點，成交525億元，大市的沽空比率達10.4％，其中內銀股招商銀行（3968）及工商銀行（1398）的沽空率達39.7％及17.7％，淡友看來看準歐元危機，肆無忌憚地大手沽空。 創維TCL走勢強 內需股表現較強，創維（0751）及TCL多媒體（1070）兩大電視機生產商，逆市升2.52％及5.7％，個別內需股低位亦反彈不少。當全球擔心經濟放緩時，相信內地仍是較有增長把握的地方。在金融海嘯高峰時，本欄也曾講過，中國太多地方及太多人還是很窮，有無窮未滿足的需求，只要政策及資源分配對頭，中國經濟的增長空間仍大。海嘯後內地的連串政策，亦反映了其有能力提振經濟，明年是第12個「5年計劃」實施的首年，相信還會有很多新政出台，所以筆者仍建議趁今次歐債危機逐步收集內需股。 執筆時，歐元偏軟，道指開市早段先升後回，金價急升，每盎司報1240.1美元，升了22.4美元；於本港時間今晨零時30分，道指升了2點，報9933點。 標普500指數中，表現較差的是工業、科技及資源股，都是跟經濟相關性較高的股份，而還能錄得升幅的均是防守性較強的類別，包括公用、電訊及醫療護理股。 落難大國漸浮面 法國違約風險機會增 牌面所見，港股的最大風險是歐洲，歐元反彈乏力，歐債危機全球觸目。不過，今年以來出事的仍只是歐洲的邊緣經濟體，包括希臘、葡萄牙以至西班牙，或是近日重現於投資者雷達網的匈牙利，她們都非歐洲的核心經濟所在。在金融海嘯時，最先浮面的死魚只是魚毛，及至雷曼「反肚」後，受重創的AIG及其他大魚才開始浮出水面求救。 歐洲的「大魚」有德國、法國及英國，當中德國的財政狀?較佳，而英法則是「水兵鬥海軍」。特別是英國，今明兩年政府的淨集資額佔GDP的比重，較歐元區及美國還要高。而在歐元區中，以政府財赤佔GDP計，今年法國的比率達8％，遠高於歐元區平均數的6.6％，較葡萄牙好不了多少（圖表1及2）。近日法國的5年期國債信貸違約掉期合約價差?C升，上周五收報94.6點子，直逼2009年3月6日高位97.7點子（圖表3），反而英國的CDS價差較為穩定（圖表4）。不過，法國又未必有即時「爆煲」的風險，法國的CDS價差近百點子，相比之下，葡萄牙CDS價差也達358.4點子，反映其違約機會遠大於法國。 英美兩國未來兩年淨舉債額佔GDP比率高於歐元區（圖表2），但在市場眼中，歐元區的風險更高，原因相信是歐盟或是歐元區是各國組成，前者有27國，後者有16國，各有各的歷史、文化、語言、民族性、甚至是宗教，人為地作為一個個體，但有機性低，危機來臨時，便充分突顯出各有分歧，各懷鬼胎，群龍無首，遑論和衷共濟；歐元之敗，敗在體制不全。投機者亦充分掌握這機遇，不斷沽空歐元圖利，在「大魚」尚未浮出水面之前，歐元危機短期未必可平息。 削赤派抬頭 經濟增長恐放緩 現時世界上的政府基本上形成兩大陣營，歐洲派重削赤，把經濟增長放在一邊，他們相信不削赤會引發金融危機，銀行癱瘓，經濟更難言增長；另一派為美國，經濟需有增長才能退市減財赤，中國也是較接近美國立場的大國，增長還是放在第一位。 周末，G20財長的聯合聲明，削赤派勝了一仗；不過，對投資市場這會是不利的信息，代表經濟放緩的風險增加，而歐洲重削赤，只有靠歐元貶值支撐經濟，歐元今年以來兌美元跌了16.9％。貨幣貶值，出口業最受惠，德國昨天公布的4月工廠訂單較3月升了2.8％。 撰文：江宗仁