和黃3G帳面值 存爭議

【明報專訊】在上星期，慧雅提到在和?騿]0013）估值這個問題上，值得留意的一點，是它現時的股價是較其每股66.5元的帳面值低了不少，和?鰝瑤X頭、零售、國內土地儲備，以及在赫斯基能源和長江基建（1038）的股權的市值應是比它們的帳面成本高上不少，亦應沒有什麼爭議。 不過，在解構和?鰝挐憚漣賳篕靋o問題上，這可能只是一個具重要性的起點。以慧雅之見，在和?鰝挐憫賳篕靋o涉的問題較為複雜，其中一個主要原因，是和?鰝滷b面值中，不少是來自電訊業和3G業務的資產，究竟這些資產的真實價值是多少，是相當具爭議性的，這相信亦是和?鰝韘~股價表現難以取得什麼突破的重要原因，因此慧雅今回打算對此作較深入的探討。 3集團價值 折合每股50元 和??009年的年報顯示，在2009年12月31日，它總固定資產的帳面值是有1714億港元，其中有893億是來自電訊資產，折合每股為21元。除此之外，它還有708億元的電訊牌照資產，折合每股為17元。在這之上，和?鰝爾窶ㄜt債表之上的其他和商譽資產亦有電訊資產成分。根據和??009年的年報顯示，若我們將它所有的電訊資產全部加起來，應總共有2516億元，折合每股為59元。在這2516億的資產當中，屬於3集團的是有2131億元，折合每股為50元。在2009年的年底，和?鰝瑭`資產是6914億港元，折合每股為162元。從這角度看，在2009年的年底，和?鰡b面上的資產，是約有31% 是來自3集團。因此，究竟和??G資產的帳面值是否反映它們的真實價值，會是和?鰝滲u實帳面值一大變數。這顯然不是一個容易解答的問題，在明天我會再談這點。 施慧雅 mscya88@yahoo.com.hk