營運質素佳 億和PE低值吸

【明報專訊】大巿連番調整，不少股份估值已相當吸引，當中可留意億和控股（0838）。億和主要為日本的辦公室自動化設備製造商生產精密模具及零部件，2008年起開拓電子消費品、家電、汽車及高端醫療設備巿場。2010年盈利預料會大反彈，現時的預測巿盈率為單位數，相當吸引。 營業額訂單增 產能急提升 億和控股所以值得注意，原因有三︰ 一、今年營業額料會倍增。去年營業額為10億元，今年很可能超過27億元，這估計如何得出？券商交銀國際在4月30日發表的研究報告中稱，億和當時手上已簽訂及有意向的訂單為18億元。集團上月再宣布，獲得一名日本客戶的新訂單，總額36億元，分4年執行，今年5月起陸續交貨。36億元訂單分4年執行，即每年9億元，9億元加上18億元，便是27億元。 除了營業額會大增外，純利率預料亦會有顯著增長。去年上半年經濟不景，訂單急降，億和控股的設備使用率僅40%，拖累純利率跌到3.07%。億和早前發通告表示，去年第4季起的訂單數目大幅增加，預期今年集團的產能使用率將會大幅改善。相信這可推動純利率。在營業額和純利率大幅增長下，盈利應可有明顯提升。綜合券商預測，億和控股今、明兩年預測巿盈率分別為9.7倍及6.1倍，乃十分吸引水平。 二、億和的客戶主要是日本企業，包括佳能、富士施樂、東芝、柯尼卡美能達、愛普生，前5大日本客佔收入達65%，業務關係10年以上，這是億和持久增長的基礎。眾所周知，日本企業以要求嚴格見稱，億和的日本客源說明其產品質素很好。 日客戶生產仍有外判空間 其次，這些日本客戶尚有空間將生產外判給億和。交銀國際對億和9個日本客戶去年營業額進行統計，發現億和相關的生意額只佔其中0.59%，說明尚有很多外判空間。這些客戶亦有計劃逐步將生產移來中國。例如富士公司在2010年第3季度業績表示，計劃強化中國巿場的巿場推廣力度，擴大中國巿場的覆蓋面。例如柯尼卡美能達，已宣布在中國無錫建立全資子公司，並會加強與中國巿場的合作伙伴的合作。再例如佳能，它們計劃將打印機工廠由泰國和越南轉移至中國大陸。在這一趨勢下，億和理應受惠。 三、營運質素佳。億和2009年獲得「國家級高新技術企業」資格，足證其科研能力。5年來，億和未錄得過任何壞帳。公司的金屬模具設計和製造周期為30天至45天，行業平均為90天至120天，億和較同業明顯優秀。 撰文︰江偉明