瑞士央行巨額干預無效

【明報專訊】根據摩根大通的資料顯示，瑞士央行在2010年5月破了外匯市場干預的世界紀錄，入市干預金額為788億瑞士法郎，這是以往最大單月干預金額的3倍，這是瑞士國內生產總值的15%——這是在1個月內用了國內生產總值的15%；現在瑞士央行的累積外匯儲備已高達2320億瑞士法郎，等於瑞士國內生產總值的43%，以4月份外匯儲備計增加了50%以上。 在歐洲債務危機爆發後，瑞士央行先後守護歐元兌瑞士法郎的1.46，1.42和1.4水平（見圖1及圖2），結果是干預完全失控，而且失效。很難想像瑞士央行會再如此巨額干預，就算再干預也會作冲銷（liquidity sterilized），否則瑞士的國內貨幣供應便會失控。 干預風險增瑞銀籲先平歐元淡倉 由2009年初以來，瑞士央行沽售了1900億瑞士法郎，等於瑞士國內生產總值的35%，但基本上都作了冲銷，事實證明冲銷干預是無效的，市場也看通了這點。摩根大通相信歐元兌瑞郎在1.45水平以上的挾倉使貨源入於強手，因此歐元兌瑞士法郎很有機會在來年低見1.20至1.25水平，所以建議買入一年期歐元兌瑞士法郎1.25結算價的「現金或無」期權（digital/binary option），現價以1.3870市價計是13%。 有人看好，同一時間有人轉向，瑞士銀行早前也建議沽歐元長瑞郎，但卻在1.38平倉。瑞銀認為歐元兌瑞士法郎在基本因素方面有進一步下跌的原因，但因為市場盤路已一面倒，以及瑞士央行干預風險仍在，所以平倉套利。 同時，瑞士最新消費物價指數以月計下跌0.1%，以年計只上升1.1%，如果瑞士央行視此為通縮威脅，外匯干預便更有可能。瑞銀看歐元兌瑞士法郎的短期阻力位是1.4002，美元兌瑞士法郎的焦點是1.1731，向上是1.1967，支持位是1.1421。 東歐流行借瑞郎作融資 另一方面，市場流傳瑞士央行已放棄直接干預，瑞士法郎升值機會增加，這是東歐國家的壞消息，因為不少東歐國家的投資者是借入低息的瑞士法郎作為地產投資的融資方法，這是東歐流行的套息交易。當瑞士法郎升值，這些套息交易便出現問題，首先還款額多少，這還是貸款到期時的問題，更嚴重的是銀行會因瑞士法郎升值而追加抵押，立即帶來眼前的問題；何况借款投放的地產投資又已跌價，已是一羽不能加。所以瑞士法郎升值與否不單是外匯市場的事宜，不單是歐元的問題，還涉及東歐經濟，這又轉過來影響歐洲銀行的壞帳問題，因為歐洲銀行是東歐國家的最大債權人。 李順威 shunwailee@hotmail.com 《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm