歐股市仍有升有跌

【明報專訊】歐洲因五豬債務而鬧得沸沸揚揚，信貸差價擴闊，債券息率上升，股市下跌。STOXX50指數由年初至6月中以歐元計下跌11%（以美元計下跌25%），主要國家以西班牙下跌最多，以歐元計下跌20%（以美元計下跌32%）。 惟千變萬變牛熊不變，歐洲股市仍有牛熊共舞之局，荷蘭AEX指數以歐元計只下跌2.91%，瑞士市場指數以歐元計下跌1.82%，德國DAX指數以歐元計上升1.52%，芬蘭指數以歐元計上升1.84%，愛爾蘭以歐元計上升2.46%，瑞典OMX指數以歐元計上升6.78%，丹麥OMX指數以歐元計上升19.46%（圖1）。 德資金流入增 解釋各有各說 東歐新興市場方面，波蘭以歐元計上升1.62%（以美元計下跌14%），捷克以歐元計上升2.52%（以美元計下跌11.34%），俄國以歐元計下跌2.48%（以美元計下跌7.05%），匈牙利以歐元計上升0.24%（以美元計下跌18.77%），烏克蘭以歐元計上升35.56%（以美元計上升37%），土耳其以歐元計上升4.37%（以美元計下跌1.3%）（圖2）。 根據紐約銀行梅隆公司，流入德國股市的資金數目已返回2007年夏天的水平。一個解釋是投資者認為，歐元下跌有助提高德國出口競爭力，一個解釋是投資者在避險心態的驅使下從歐洲邊緣市場撤走資金，轉投成熟的德國股市——但那有避險而流入股市之理？ 一個解釋是德國股市買盤增加主要在4月20日之後，即是希臘債務危機愈來愈危險的時候，部分投資者相信救市方案很快出籠，所以入市買貨；一個解釋是投資者相信希臘無法改變違約命運；彭博通訊調查顯示，40%投資者相信希臘最終會違約，而德國最終會退出歐元區。 資金有選擇性買賣 彭博通訊調查顯示，35%投資者相信一些國家會退出歐元區，那時德國馬克重現，德國資產會變得吃香。 以上的「解釋」，有些有點道理，有些牽強，有些純屬揣測，但最大的問題其實是太過「德國中心」。 德國股市逆勢微升固然有點不同，但首先德國並非是歐洲唯一上升的股市；其次其升幅也比不上其他升市；其三風險最高的東歐新興市場也有上升股市，所以最明顯的解釋不是單純的避險，而是資金在進行有選擇性的買賣，這可是真正的有牛有熊。這情况有兩個投資意義： 1）歐洲好像形勢險峻，但股市仍有牛熊共舞，即是仍有可買可沽的選擇。 2）歐洲股市並未完全下瀉，股市反映經濟，亦能影響經濟，股市既有牛熊，即歐洲形勢未如直覺想像般惡劣，對世界的影響也未必如直覺想像般嚴峻。 李順威 shunwailee@hotmail.com 《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm