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【明報專訊】歐洲因五豬債務而鬧得沸沸揚揚,信貸差價擴闊,債券息率上升,股市下跌。STOXX50指數由年初至6月中以歐元計下跌11%(以美元計下跌25%),主要國家以西班牙下跌最多,以歐元計下跌20%(以美元計下跌32%)。
惟千變萬變牛熊不變,歐洲股市仍有牛熊共舞之局,荷蘭AEX指數以歐元計只下跌2.91%,瑞士市場指數以歐元計下跌1.82%,德國DAX指數以歐元計上升1.52%,芬蘭指數以歐元計上升1.84%,愛爾蘭以歐元計上升2.46%,瑞典OMX指數以歐元計上升6.78%,丹麥OMX指數以歐元計上升19.46%(圖1)。
德資金流入增 解釋各有各說
東歐新興市場方面,波蘭以歐元計上升1.62%(以美元計下跌14%),捷克以歐元計上升2.52%(以美元計下跌11.34%),俄國以歐元計下跌2.48%(以美元計下跌7.05%),匈牙利以歐元計上升0.24%(以美元計下跌18.77%),烏克蘭以歐元計上升35.56%(以美元計上升37%),土耳其以歐元計上升4.37%(以美元計下跌1.3%)(圖2)。
根據紐約銀行梅隆公司,流入德國股市的資金數目已返回2007年夏天的水平。一個解釋是投資者認為,歐元下跌有助提高德國出口競爭力,一個解釋是投資者在避險心態的驅使下從歐洲邊緣市場撤走資金,轉投成熟的德國股市——但那有避險而流入股市之理?
一個解釋是德國股市買盤增加主要在4月20日之後,即是希臘債務危機愈來愈危險的時候,部分投資者相信救市方案很快出籠,所以入市買貨;一個解釋是投資者相信希臘無法改變違約命運;彭博通訊調查顯示,40%投資者相信希臘最終會違約,而德國最終會退出歐元區。
資金有選擇性買賣
彭博通訊調查顯示,35%投資者相信一些國家會退出歐元區,那時德國馬克重現,德國資產會變得吃香。
以上的「解釋」,有些有點道理,有些牽強,有些純屬揣測,但最大的問題其實是太過「德國中心」。
德國股市逆勢微升固然有點不同,但首先德國並非是歐洲唯一上升的股市;其次其升幅也比不上其他升市;其三風險最高的東歐新興市場也有上升股市,所以最明顯的解釋不是單純的避險,而是資金在進行有選擇性的買賣,這可是真正的有牛有熊。這情况有兩個投資意義:
1)歐洲好像形勢險峻,但股市仍有牛熊共舞,即是仍有可買可沽的選擇。
2)歐洲股市並未完全下瀉,股市反映經濟,亦能影響經濟,股市既有牛熊,即歐洲形勢未如直覺想像般惡劣,對世界的影響也未必如直覺想像般嚴峻。
李順威 shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
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2024年02月06日 21:19